发行窗口放开考验投行 新股发行节奏或现微调

　　近日，中国证监会有关部门负责人证实，今后IPO可在获得批文后6个月内由"承销商和发行人就发行日程和发行窗口的选择做更加灵活的安排"。据推测，此次发行窗口期政策调整涵盖主板和创业板。

　　分析人士表示，新股发行窗口放开是新股发行市场化改革的又一要举措，通过"还权市场"，优化新股价格形成机制，使得新股发行更加充分体现发行人、承销商、投资人的主体意志。但由于承销商被赋予更多权利，对于投行的承销能力提出了更高要求。与此同时，新股发行的时机将在很大程度上取决于二级市场的表现，未来新股发行节奏有望出现微调。

　　投行压力陡增

　　"过会企业拿到批文马上安排发行是业内惯例，一方面是因为一级市场多年受到资金热捧，不存在发不出去的问题。然而，随着新股破发潮的出现，特别是八菱科技这样首单发行中止事件的出现，发行人开始担忧在二级市场低迷时，出现发行中止或者发行价格不尽如人意的情况。"一位不愿透露姓名的投行人士表示。

　　该投行人士说，"另一方面，过会企业害怕夜长梦多，一般都会立刻发行，争取将募集资金尽快投放到募集项目中。但现在发行人已经意识到一级市场的风险，因而才会出现有几个项目的发行人主动让投行向证监会询问，能否放开发行窗口。而证监会顺应了市场需求，明确表示，在批文有效期内，发行人和承销商可以自主选择发行窗口。"

　　发行窗口的放开，在给予投行更大自主权利同时，也对他们的承销能力提出了考验。部分投行人士表示，"以前项目过会后，就进入发行环节，究竟询出什么价格，很大程度上要被动接受。但现在不同了，发行人会要求为他们选择更好的发行时机，一旦选择不好，发行人有可能要求扣除部分承销费用，同时也会大大影响到投行后续项目的承揽。"

　　二级市场冲击将减少

　　也有分析人士指出，此次发行窗口的放开，也会对新股发行节奏造成一定影响。今年3月份申报的项目很多，根据目前的审核进度，7到9月应该是项目上会和发行的密集期。但目前二级市场表现仍属差强人意，部分发行人或因此将调整发行时机。

　　申银万国证券新股研究员林瑾表示，"目前二级市场已是一级市场价格形成的重要因素，随着发行窗口放开，一级市场更要看二级市场脸色行事，有可能出现二级市场低迷时，新股发行节奏放缓的情况。当然，目前市场整体环境低迷已经有一段时期了，对于大多数过会项目来说，还是会遵循尽快发行原则。但从目前已过会未发行项目情况看，已经出现了等待更好发行时机的过会企业。"

　　市场人士指出，新股发行节奏一直是影响二级市场的重要因素，尤其是市场低迷时，多家新股上市会对资金面造成一定的"抽血"效应，进而影响二级市场的表现。随着发行窗口的放开，市场低迷时新股发行节奏势必调整，二级市场所受到的冲击将大大减少。 (上海证券报 张欢)