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以2015年第一季的表现看，上证指数上涨15.9%，深圳创业板上涨58.67%，恒生指数仅上涨5.5%，香港国企股上涨3.05%。 3月底时，A股同类型上市标的市盈率曾比香港同类国企股高36%，现在开始收敛，原因是中国证监会在3月底宣布中国内地的公募基金开始可以通过沪港通买进港股。同时，中国保监会宣布中国内地的保险公司可以开始买香港的中小型股。 两个规定出台后，香港上市的股票不论大中小，只要投资人知道是什么标的，都立刻大涨特涨，坚守价值型投资的投资人终于苦尽甘来。 部分海外基金经理认为A股有泡沫化的可能。那么，我们怎么看A股与港股市场？ 先看美国的经验。 1965年到1999年，巴菲特对美国股市做过观察，前面17年，美国GNP(国民生产总值)上升373%，在这17年间，道琼斯指数从874点升到875点，只有涨一点! 后面的17年不一样，美国GNP只上升177%，但是Fed利率从1982年的15%，降到1995年的3%，影响所及，道琼斯指数上升超过十倍。 再看日本市场的经验。 1985年的时候，是日本经济增长维持在8%以上的最后一年，到了1986年，突然因为转型的关系，降至3%-4%的水平，股市的反应类似美国的状况，1985年初是6000点，1989年末38000点，在这四年中，日本也经历利率大幅下降的过程。 最刺激的是中国台湾市场。1985年是台湾经济维持双位数增长的最后一年，到1986年，经济增长率从14%降到8%以下，利率也大幅下调，出现的结果是，1985年台湾加权指数600点，1989年就到了12000点! 就长期来看，经济增长不见得是股市上涨的关键，降利率恐怕才是真正的引擎。货币政策为股市托底的现象，目前正在A股重现，这与上述海外市场当时的情况极其相似，因此A股的多头行情还有驱动力。现在的问题是，为何我们主张港股投资不可偏废，关键在于人民币国际化。 如果人民币要国际化，境内外利率要一样，境内外股价要一样，否则就像井水与河水，高处的必定往低处流。现在人民币的不可自由兑换，对可以投资境外市场的投资人可能是难得的机会。 我们认为，A股的创业板估值略高，虽然标的也较多，成长主题也明确，但是香港同样也有一些A股市场没有，却同样受惠于中国经济成长的优质标的，就像A股H股溢价指数所显示的，港股估值低并且有明显折价，现在同时布局香港，等到人民币完成国际化，投资人的整体回报应该会比单单投资A股更佳。 东方早报网 |
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