泰格医药：并购医疗器械CRO，成立新基金加快扩张步伐

　　泰格医药

　　点评：

　　与沃森生物成立新产业基金，加快步伐寻找外延扩张筹码。公司积极利用体外并购基金布局符合公司战略发展需要的业务领域，既利用了杠杆资金满足了公司加快布局新兴业务领域的需求，又不至于拖累公司业绩，可以等待时机成熟再将并购标的纳入上市公司体内，同时与沃森生物共同成立并购基金也进一步加深了两者之间的业务联系，一举三得。

　　布局医疗器械CRO领域，充分发挥协同效应。此次公司旗下并购基金收购的捷通泰瑞为国内最大的医疗器械CRO之一，公司有望借助现有CRO医院渠道与捷通泰瑞形成协同效应，并在合适的时机将医疗器械CRO业务纳入上市公司体内，成为公司全方位一体化CRO服务布局的新版块。

　　积极介入新药研发领域，分享新药研发红利。专业CRO公司凭借自身对新药研发多年的积累，与制药企业形成战略合作伙伴关系，参与新药研发投资以获取上市后的利润回报是获得进一步高额利润行之有效的途径。一旦形成紧密的战略合作关系，不仅能增加当期的CRO订单，更有望建立利益共担机制，享受新药上市之后的巨额收益分成。公司前期已公告与沃森生物、嘉和生物、先声药业等国内创新研发能力较强的新药研发类公司建立战略合作伙伴关系，并与百家汇共同投资成立单抗研发平台，未来公司有望进一步借鉴昆泰通过与新药研发企业合作、投资新药研发企业获得药品上市后收益分成的业务模式，积极参与更多的国内具有潜力的在研新药投资，为未来公司创造全新的盈利点。

　　公司拥有深厚的顶尖医生资源积淀，为未来一系列新业务模式奠定基础。公司通过十余年的积累，已与国内400家临床试验中心医院中绝大多数最顶尖的医疗专家建立起稳固的合作关系，尤其在肿瘤、心脑血管(北京仁智)等高壁垒科室尤为突出。未来公司一方面有望进一步整合各重点科室医生资源，稳稳抓住医疗体系中的核心资源，并有望利用医生资源积极布局医疗行业新兴领域，借助医生多点执业的东风，全方位打造围绕医生这个核心资源的大健康医疗服务平台。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2016 年EPS分别为0.86元、1.14元。考虑到公司标的的稀缺性，公司的龙头地位和业务模式创新带来的想象空间，给予公司6个月目标价73.1元，对应2015/16年85/64倍PE，维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。高估值风险，新药研发环境面临不确定性的风险，业务拓展不及预期的风险。

　　海通证券 余文心