中钢国际:海外及非钢领域发力致使主营稳定,"一带一路"及外延式并购值得期待

　　中钢国际发布2014 年年报,报告期内实现营业收入110.61 亿元,同比上升1.46%;营业成本97.64 亿元,同比下降0.02%;实现归属于上市公司股东净利润1.82 亿元,同比增长599.69%;按最新股本计算,2014 年EPS0.28 元。4 季度公司实现营业收入27.71 亿元;实现营业成本23.71 亿元;实现归属于母公司所有者净利润1.10 亿元,四季度EPS 为0.17 元,环比上升80.30%。

　　事件评论　

　　海外及非钢领域拓展顺利,工程总包主营业绩稳定:在经历2014 年资产重组之后,公司变身为国内冶金工程领域龙头,资产质量及盈利能力明显改善。由于同一控制下企业合并会计处理原因,公司合并利润表数据包含置出资产中钢吉炭2014 年1-7 月净利润及置入资产中钢设备2014 年全年数据,因此,我们难以直观从报表数据分析公司2014 年经营情况。不过,从公布的其他方面数据中,我们仍能分析出公司工程总包主营业绩在国内黑色景气下行的2014 年保持稳定:1)公司注入资产2014 年度扣非净利润4.54 亿元,完成当初资产重组时盈利预测承诺(扣非净利润2014 年不低于4.37 亿元,另外 2015 年、2016 年分别不于 4.79 亿元、5.17 亿元);2)注入资产中钢设备2014 年营业收入102.79 亿元,同比增长8.58%,净利润4.76 亿元,同比增长超过30%(主要源于2013 年持有CuDeco 公司股票计提的减值损失),扣非净利润4.54 亿元,同比下降7.23%。不过,相对而言,公司2014 年海外及非钢领域工程总包业务拓展顺利:公司2014 年工程总包收入同比增长2.35%,毛利率同比提升0.36 个百分点,同时,公司海外业务收入同比增长19.06%。

　　“一带一路”及多元发展值得期待:在传统国内黑色冶金工程业务之外,公司未来主要从三个方面积极优化业务结构并谋求转型:1)扩大高盈利海外业务份额,主要海外业务区域集中在“一带一路”重点覆盖地域,后期将直接受益于政策巨大红利,海外业务拓展步伐有望加速;2)凭借冶金领域丰富经验及市场声誉,积极布局高盈利电力、矿山、环保及煤焦化等非钢领域工程,摆脱国内黑色冶金行业景气下行的中长期困局;3)在原有工程主业之外,积极进行产业链相关延伸,增强客户粘性及培育新的利润增长点,其中公司公告2015年将积极推进“金属增材制造、智能制造领域的业务,形成相关优势产业”、“积极拓展PPP 业务,使之成为公司新的利润增长点”。预计公司2015 年、2016 年EPS 分别为0.80 元、0.95 元,维持“推荐”评级。(长江证券)