通策医疗:辅助生殖试运行牌照落地,大步迈向新时代

　　公司公告与昆明市妇幼保健院合作建设生殖中心获得开展人类辅助生殖技术准入试运行的批复。

　　点评:　

　　我们继续强烈看好通策。理由一:公司是上市公司层面唯一一家获得辅助生殖试运行牌照的企业;理由二:看好公司在公立医院改制浪潮中将凭借杭口经验,大展身手;理由三:看好公司互联网医疗模式的多年探索,耕耘,如设立三叶儿童口腔连锁管理,引入互联网医疗模式,未来在数字化口腔患者招募,辅助生殖业务患者招募上都有可能大力借助互联网;理由四:看好公司未来在数字化口腔业务的布局,引领行业技术性革命。

　　立足口腔主业,外延妇幼生殖领域。公司以口腔服务为主业,今年意欲外延至辅助生殖领域。辅助生殖是指采用医疗辅助手段使不孕不育夫妇妊娠的技术,包括人工授精和体外受精-胚胎移植及其衍生技术两大类。辅助生殖受到国家相关法规的严格管制,壁垒较高,对专家的要求也高。据世界卫生组织(WHO)评估,每7-8对夫妇中约有1对夫妇存在生殖障碍,我国近期调查表明国内不孕症者占已婚夫妇人数的10%。海通证券策略团队的人口模型显示,20-29岁生育高峰人口将从2009年的1.8亿增长至2015年的2.1亿,未来5年每年结婚的新人将由2009年的1100万对增长到1400万对,每年新生儿将由2005-2006年低谷的1600万增长到1900万,0-4岁的婴幼儿将从2009年的7300万增长至2015年的9100万。按1900万例基数计算,假设上文所提到的不孕不育症者占10%,且其中20%通过治疗,每例4万元,国内潜在市场规模高达152亿元。

　　此次合作有利于公司在西南地区辅助生殖行业拓展布局。通策将引入的波恩英国生殖技术为国际顶尖的品牌和技术,2012年其第二代试管婴儿第五天胚囊移植手术成功率在38岁以下产妇中高达48.7%,在38岁以上高龄产妇中也达到37.5%。未来拟建的“生殖医学中心”也将继续申请试运行牌照。我们认为如果此次与昆明市妇幼保健院合作建设生殖中心合作成功,有利于公司在辅助生殖行业的布局,并为今后正式达成合作打下基础,有利于提高公司整体竞争实力。

　　盈利预测与投资建议：公司现在市值也仅在100亿左右,从市值角度看,也有很大成长空间。我们长期看好公司口腔主业发展(包括公司部署数字化口腔决心),新业务辅助生殖业务前景,以及公司在公立医院改制浪潮中大有可为,预计2014-2016年EPS分别为0.76元、1.00元、1.32元。给予一定估值溢价,给予2015年PE80倍,目标价80元,持续推荐公司,调高评级至“买入”。

　　　　风险提示:收购、装修进度的不确定性。(海通证券郑琴,余文心,周锐)