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　　新澳股份:公司盈利能力增强 产能将进一步扩大

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：雷玉 日期：2015-08-21

　　二季度表现改善显著 羊毛毛条收入增长迅速

　　公司主营毛精纺纱线的研发、生产和销售。报告期内,公司实现营业收入8.92亿元,同比增长3.8%,完成全年15.4亿元营收目标一半以上。从季度表现来看,公司一季度收入3.38亿元,同比下降3.79%,二季度收入5.54亿元,同比增长9.04%,二季度表现极佳;二季度毛利率20.23%,比一季度毛利率提升3.07个百分点,上半年最终毛利率为19.07%,相比去年同期下降1.28个百分点。从产品结构来看,毛精纺纱收入6.12亿元,同比增长0.41%,羊毛毛条收入2.54亿元,同比增长15.85%,改性处理及染整加工收入1064万元,同比下降35.42%。

　　品牌建设进展顺利 期间费用控制合理

　　公司上半年相继参展法国巴黎PV展、纽约及上海SPINEXPO国际流行纱线展,品牌建设进展顺利。另外,公司已正式入驻“纱和尚”供应链协同平台APP,正积极推进“互联网+纺织”。报告期内,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为1450万元、5524万元和188万元,同比增长7.22%、20.31%、-84.33%。最终期间费用支出达7162万元,与去年基本持平,期间费用率8.03%,相比去年同期下降0.29个百分点。

　　盈利状况显著改善 存货和应收账款有所增长

　　受益于二季度表现的改善和期间费用率的下降,上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.82亿元,同比增长23.33%,净利润率为9.49%,同比增加1.03个百分点。截至报告期末,公司存货规模3.85亿元,同比增长31.66%,应收账款规模达1.7亿元,同比增长3.9%。进一步来看,二季度末存货比一季度末存货下降1.07亿元,二季度末应收账款比一季度末应收账款增加5900万元,公司销售向好。

　　高端产能扩建项目不断推进 股权激励计划利于公司长期发展

　　公司于2014年12月31日完成IPO上市,募投项目包括20000锭高档毛纺精纺生态纱项目和偿还1亿元银行贷款项目。截止到报告期末,两个项目进度分别为65.85%和100%。目前公司拟自筹资金6.5亿元人民币再次进行投资,引进国际先进水平的紧密纺设备20000锭及高支纺纱设备10000锭,混、梳绒(毛)系统、复精梳等设备,计划建设年限至2018年6月,届时将新增年产3300吨精梳纯毛高支纱生产能力。另外,公司拟向核心经营管理人员授予限制性股票288万股,该激励计划将增强公司管理层的凝聚力,有利于公司长期发展战略的实现。

　　维持“买入”评级

　　公司是毛精纺业的领军企业,目标是成为全球最专业的精纺纱线和毛条供应商之一。公司围绕主业进行转型升级,不断引进国际先进的自动化生产线,扩大高端产能规模,逐步向高端市场渗透。从公司二季度表现来看,公司的转型之路已初步呈现效果。我们看好公司未来的长期发展。我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.66元、0.75元,对应估值46倍、41倍。维持“买入”评级。