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　　红旗连锁:行业调整带来整合良机,Q2收入、利润增速呈现向上态势

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2015-08-20

　　2015上半年业绩回顾:经济下行公司快速整合并购

　　2015H1公司实现营业收入26.44亿,同比增长11.10%,主要由门店扩张(包括收购红艳超市)及成熟门店同比增长所致;实现归属上市公司股东净利润1.18亿,同比上涨10.68%;扣非净利1.05亿,同比增加27.70%。上半年盈利增长主要依靠门店扩张及收购兼并加速。报告期内公司:(1)公司新开门店54家(不含红艳超市),升级改造门店48家,并出资2.38亿收购红艳超市125家门店;(2)积极推进O2O战略,3月份红旗快购及红旗WIFI正式上线,进一步强化公司“商品+服务”的核心优势。

　　Q2收入利润增速均出现上升态势,整合效果将逐步显现

　　(1)公司Q1、Q2单季营收同比分别增加8.8%和13.5%,整体增长平稳,主要因为同店增长较好以及持续扩张(新开门店54家,并购红艳超市125家门店,并购互惠超市388家门店);(2)Q1、Q2毛利率分别为25.62%、28.18%,Q2毛利率较高抬升2015H1毛利率绝对值微增0.13pp至26.90%;(3)上半年销售管理费用率同比下降0.41pp到21.42%,主要因为增速放缓及营销费用大幅度所见所致。(4)Q1、Q2利润增速分别为5.2%、14.8%,二季度利润增长较快主要是因为红艳超市并表所致,剔除红艳超市利润,Q2利润同比增速约为10%,表现较为良好。

　　盈利预测及投资建议

　　便利店业态作为实体零售的朝阳业态,与电商形成了明显的互补,公司上半年推出红旗快购并上线红旗WIFI,这两项举措有利于进一步提升客户体验并增强聚客效应。预计15-17年EPS分别为0.24元、0.26元、0.31元,维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示:行业整合低于预期,高毛利率品类开拓缓慢,费用快速上涨