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　　智飞生物:业绩略低预期,AC-Hib带来业绩增长拐点

　　智飞生物 300122

　　研究机构：广发证券 分析师：张其立 撰写日期：2016-04-26

　　事件

　　公司公布一季度报告,2016年第一季度公司营收1.44亿元(-26.9%),实现归母净利润5920万元(+24.1%),扣非归母净利润5801万元(+26.5%);公司此前预告一季度净利润增长30%-60%,实际业绩增长略低于之前的预告,主要原因是山东疫苗事件使公司疫苗销售受到一些影响。

　　代理产品减少导致营收下降,AC-Hib 三联疫苗增长强劲

　　公司一季度营收1.44亿元,相比去年同期1.96亿元下降26.9%,主要原因是公司今年不再代理默沙东的23价肺炎疫苗和灭活甲肝疫苗,导致销售收入减少。山东疫苗事件对整个疫苗行业都产生一定负面影响,虽然问题主要出在流通环节,但是事件发生后民众对疫苗的信任下降,妨碍公司产品的销售,第一季度受影响的时长在2周左右。公司的重磅品种AC-Hib 三联疫苗去年上市,虽然受到疫苗事件的影响,但是增长依然强劲。

　　研发出色产品储备丰富,今年将是公司业绩增长拐点

　　公司产品储备丰富,结核病诊断试剂盒以及用于结核菌潜伏感染人群预防的适应症的微卡正在进行三临床,今年二季度揭盲;公司自主研发的流感裂解疫苗、23价肺炎球菌多糖疫苗、痢疾双价结合疫苗等产品正在进行临床试验;另外公司还与默沙东签订了HPV 疫苗国内代理协议,后续重磅产品有望陆续上市,在AC-Hib 的带动下今年将是公司业绩增长拐点。

　　盈利预测与投资评级

　　暂不考虑转增股本,我们预计公司16-18年EPS 为0.39/0.59/0.76元,对应PE 为72/47/37倍,给予“谨慎增持”评级。

　　风险提示

　　新产品研发进展不达预期;产品推广不达预期。