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　　汉邦高科:国内领先的安防行业解决方案提供者

　　类别：公司研究 机构：财富证券 研究员：何晨 日期：2015-04-17

　　投资要点

　　国内安防行业及行业解决方案的领军企业:汉邦高科主要从事安防行业数字视频监控产品和系统的研发、生产和销售,是我国安防行业中数字视频监控产品和系统的主要供应商之一。公司产品线齐全,并形成了以后端存储设备(嵌入式数字硬盘录像机、硬盘录像卡)为稳定基础,前端采集设备监控摄像机和视频监控系统为新的增长动力的三大业务板块体系,共计20个产品系列、100多种型号。作为国内安防设备的主要生产供应商之一,公司是中国安防行业及行业解决方案的领军企业。

　　安防视屏监控行业未来5年将保持20%复合增速:受益于“平安城市”建设、城市轨道交通的快速发展、全国银行安防监控系统联网工程全面启动等,安防行业未来将迎来高速增长阶段。IMSResearch的研究报告显示,未来五年,国内安防行业将继续呈现快速发展的态势,2012年至2016年视频监控设备市场规模年复合增长率为将达到20.40%,至2016年将达到431亿元左右。

　　存在行业竞争激烈的风险:我国安防行业的市场较为分散,行业集中度低,截至2013年底,我国安防企业已达3万家左右,其中我国视频监控设备行业的龙头厂商海康威视和大华股份的市场占有率合计已达到了40.57%,且有保持持续增长态势。随着安防行业的快速发展,可能吸引更多企业的进入,公司在市场中可能面对更多的竞争主体。则市场竞争程度可能进一步加大,进而对公司经营造成一定影响。

　　募投项目扩大公司产能:公司拟将首次公开发行股票募集的资金投入安防数字监控产品产业化扩建项目、北京研发中心基础研究室建设项目、补充流动资金等三个项目,拟募集2.7677亿元。公司的募投项目主要是扩大现有公司产能,完善公司产品生产线以满足日益增长的下游行业的需求,同时北京研发中心基础研究室建设项目项目则是为增强公司自主创新能力,寻找下一个公司利润增长点。

　　盈利预测和估值:本次募投项目中的安防数字监控产品产业化扩建项目建设期为两年,产品投产期3年,其中投产期第一年投产45%,第二年投产70%,第三年投产100%,项目完全达产后,预计年均将为公司新增营收5.82亿元,年均新增净利润4271.16万元。预计2015-2017年公司营业收入分别为6.85亿元、8.22亿元和12.5亿元,净利润分别为6870万元、7483万元和11004万元,对应EPS分别为0.97元、1.06元和1.56元。我们判断本次发行价为17.76元;综合考虑此次发行的政策和市场环境、此次募集资金总量和发行股本,建议询价区间16-20元。根据行业平均市盈率谨慎给予公司IPO40-45倍市盈率,建议定价区间为43-48元。

　　风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑风险,募投项目新增固定资产折旧影响预期收益