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　　久立特材:海外认证彰显实力,订单落地倒计时

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：杨件,倪文祎 日期：2016-01-28

　　事件

　　1) 公司公告近日正式通过了沙特阿美公司供应商资质的认证,并获得了沙特阿美公司颁发的“供应商批准证书”;

　　2) 公司公告已与某研究院签署了关于开展材料研发应用合作意向书,确定就研发项目进行长期合作。

　　评论

　　进一步扩展海外市场。公司此次通过其供应商资质认证后,未来有望批量供货的产品包括镍基合金无缝管、焊接管及不锈钢无缝管、焊接管,主要用于石油、化工、天然气等领域的管道及配套设备用管,如热交换器、空冷器等。沙特阿美公司作为全球最大的综合性石油化工企业,该资质的获取有助于提升公司产品出口竞争力,同时也有望向其在全球范围的投资项目的工程承包商提供公司产品。在公司传统产品利润下滑的背景下,通过加码海外市场开拓,扩大出口份额,一定程度上抵消国内市场下滑的影响,助力业绩提升。公司技术实力雄厚、管理优良、综合竞争力突出,我们判断未来在海外其他市场仍有较大的扩张潜力。

　　加码高端领域,向高端新材料进军。公司此前已与永兴特钢投资设立有限公司,共同研发生产包括U690型核电蒸发器管在内使用的高温合金、耐蚀合金等合金材料。今年以来,公司已逐步加快第四代核电、军工、航空航天等领域应用的新材料研发力度。此次公司与某研究院签署材料研发应用方面合作意向书,是公司向高端材料领域延伸,进一步走高端化之路的又一重要举措,双方将通过技术合作、股权合作等多种形式,建立紧密的战略合作关系,进一步提升公司整体竞争力。

　　核电业务突破前夕。近期,“华龙一号”福清示范项目开工、“华龙一号”巴基斯坦卡拉奇项目开工等,核电板块持续催化。公司作为国内核电用管制造领域的领跑者,除已有的690U型管、外套管、C形传热管等拳头产品外,持续加码核电业务并取得新突破。目前,公司已通过法国阿海珐集团的供应商资格审定,获得出口阿海珐安哥拉项目第一个核蒸汽系统核级管道管订单公司;其核电高压加热器用U形焊接管已于上半年通过技术评审,实现替代进口;近期核级不锈钢无缝管产品中标“华龙一号”。我们认为,公司是高端特钢的典型代表,核电用管产品在国内核电各代技术路线上均有所布局且技术实力领先,有望充分享受核电盛宴。

　　中长期前景乐观。我们认为,公司核电产业链上的最理想投资标的,在管理、核心技术、产品壁垒和创新实力上都具备极强竞争优势。如我们前期观点,从公司自身层面看,16年开始公司将进入接单高峰和业绩释放期。首先,传统主业14年增速缓慢,15年即使恢复增幅也仍受限,至16年大幅改善的确定性则较高;其次,拳头产品690 U型管预计15年底左右订单逐步落地,预计16-18年将是U型管实质上贡献业绩增量的关键年份;再次,高温合金冶炼业务考虑2-3年的产能建设及爬坡期,其贡献利润增量的时间段正好也是16-18年;最后,核动力装置及四代堆用钢也将陆续释放。因此,我们依然看好公司中长期发展前景。

　　投资建议

　　由于公司中报业绩低于预期,下调15、16年盈利预测,预计15-17年EPS分别为0.47、0.88、1.40元,维持“买入”评级。