松芝股份:客车空调龙头地位稳固,新能源车空调更进一步

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2015-12-24

　　事件:近日我们实地调研松芝股份,与公司管理层就当前经营状况和未来的发展规划进行了充分沟通。

　　调研总结:

　　大中型客车空调龙头地位稳固。公司作为国内大中型客车空调领域的绝对龙头,在传统客车空调领域优势明显,占据约30%的市场份额,毛利率也维持在40%左右。今年由于传统客车整体销量下滑,我们预计公司全年传统客车空调销量略低于去年,为3万3千台左右。

　　电动空调受益于新能源客车放量,迎来爆发期。公司依托在传统客车空调领域的多年经验,切入新能源客车电动空调领域。受益于新能源客车的爆发式增长,我们预计今年公司的新能源客车空调销量达到1万2千台左右,我们预计明年新能源客车销量依然保持高速增长,公司新能源客车电动空调销量有望达到1万8千台左右。

　　乘用车空调收益于进口替代,积极拓展合资品牌客户。公司作为市占率最高的国内乘用车空调供应商,目前主要给江淮、东风柳汽、长安、上汽通用五菱等品牌配套。受益于汽车零部件的进口替代和自身实力的增强,公司后续有望进入更多合资品牌的供应链,提升市占率。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测公司2015年-2017年EPS 分别为0.70、0.85、0.97元,市盈率分别为26倍、21倍、18倍。公司作为国内大中型客车和乘用车空调龙头,有望受益于新能源汽车的爆发式增长和汽车零部件的进口替代。首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　风险因素:(1)国内车市持续低迷;(2)新能源客车增长不及预期等。