浙江鼎力公司深度报告:蓝海布局,“鼎力”前行

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：龙华,熊哲颖 日期：2015-12-24

　　首闯蓝海、行业领军。公司主要从事高空作业平台的研发、生产和销售,是最早进入高空作业平台行业的国内企业之一,是目前A股唯一一家专业从事高空作业平台研发及生产的企业。公司产品共六大系列80多个规格,是国内目前仅有的可以实现全系列高空作业平台生产的企业,浙江鼎力目前占据国内高空作业平台近60%-70%的市场份额。

　　海外市场成熟,以租赁为主。国外对高空作业平台的研制已有近百年的发展历史,产品体系成熟,大量终端用户通过租赁获得平台使用是欧美市场的显著特点。美国高空作业平台租赁业收入13年为72亿美元,15年预计可突破85亿美元,2014年年底美国租赁市场设备存量达到52万台。欧洲主要10国高空作业平台租赁市场14年底收入超过23.5亿欧元,设备存量23.8万台。

　　国内市场处于起步阶段。我国高空作业平台市场现在正处于起步阶段,行业从无到有逐步发展起来,11年销售数量突破6300台,2007-2011年,高空作业平台市场销量年均复合增长率达23.2%。在?十二五?期间5年内有望保持20%以上的增速,预计15年国内市场销量可达到13000台左右。目前,我国高空作业平台租赁业务正高速发展,租赁公司数量不断增加。

　　海外起步,国内发力。公司发展是从国外走回中国。公司海外收入由11年的1.27亿元提升至14年的2.16亿元,海外产品毛利率自13年来也一直稳定在40%以上。公司于2009年在高空作业平台产品的研发上取得突破,业务重心开始向中高端高空作业平台转移。目前公司占据国内高空作业平台近60%-70%的市场,但国内市场高空作业平台的保有量和市场规模目前还比较小。与美国、欧洲相比,我国国内市场还有较大的成长空间。

　　成立融资租赁子公司、IPO募投项目扩充产能。2015年4月30日,公司公告拟设立一家注册资本2亿元的融资租赁公司;5月15日,公司公告子公司于5月20日取得《企业法人营业执照》,目前正在申请融资租赁业务资质。公司IPO募集资金投资项目建成后,将新增高空作业平台产能6000台/年。

　　盈利预测与估值。我们预计公司15-17年将实现收入5.02、6.67、8.76亿元,归母净利润1.31、1.69、2.25亿元,摊薄后EPS0.81、1.04、1.38元。考虑到公司目前在国内高空作业平台领域内的领军地位、稳固的海外市场份额及领先国内市场技术,我们给予公司16年PE估值区间50-55倍,未来6个月目标价格区间为52.00-57.20元/股,给予增持评级。

　　风险提示:宏观经济下行风险;高空作业机械行业竞争加剧风险;国内高空作业平台租赁业务发展低于预期风险。