江河创建:投资转型医疗健康领域步伐加快

　　类别：公司研究 机构：首创证券有限责任公司 研究员：邵帅 日期：2015-12-18

　　布局医疗健康产业的近期动向。

　　1、2015年11月3日公司发布公告,子公司通过香港交易所交易系统买入北控医疗健康产业集团有限公司(以下简称“北控医疗健康”)53994000股股票。目前公司下属公司合计持有北控医疗健康股份数量占其总股本的5.21%。并表示未来或将进一步增持。

　　2、公司于2015年10月21日发布了关于要约收购VisionEyeInstituteLimited进展的公告。截至2015年10月20日,Vision已有90%以上有投票权的普通股股东接受要约,根据2001年澳大利亚公司法规定,公司可以强制收购Vision剩余不足10%的股份。目前,公司下属控股公司JanghoHealthCareAustraliaPtyLtd已完成强制收购Vision剩余有投票权的普通股股份。根据澳大利亚证券交易所上市规则相关规定,Vision已于2015年12月15日关闭证券交易并退市。

　　主要研究结论。

　　1、增持北控医疗彰显管理层对其发展颇具信心,未来有望获得较高的投资回报。

　　北控医疗是北京控股集团旗下北京建设(控股)的联营公司,第一大股东CosmicStandInternationalLimited为北京建设(控股)全资附属公司(持股15.14%)。因此,北控医疗的最终控股股东是北京控股集团,其实际控制人为北京市国有资产监督管理委员会。

　　由于北京控股集团具备强大政府背景,旗下公司在燃气、水务、交通和智慧城市建设等领域独领风骚,而北京控股集团对北控医疗的定位为教育、医疗和养老等领域,未来势必将以并购等方式实现对上述三大领域深度渗透,将北控医疗打造成为主要服务于北京市的重点民生类公司。江河创建子公司11月3日完成增持后,公司合计持有北控医疗5.21%的份额,按照现有北控医疗现有的持股比例,增持后期持份额仅次于第一大股东,我们分析未来江河创建对北控医疗的持股或将在10%以上。

　　北京市人口老龄化趋势明显,市卫计委发布了2014年度《北京市卫生与人群健康状况报告》,显示2014年北京市60岁及以上老年人口为301万人,占户籍人口的22.6%;65岁及以上老年人口204.3万人,占户籍人口的15.3%,老龄人口的比例进一步加大。慢性病仍是威胁居民健康的首要疾病。2014年北京市户籍居民的主要死亡原因为慢性病,前三位死因分别为恶性肿瘤、心脏病和脑血管病,共占全部死亡的73.2%。因此,北京市未来对医疗、养老方面的消费需求非常高,具有政府背书的北控医疗有着巨大的发展潜力。公司作为参股企业之一,预期有望获得较高的分红收入。

　　2、收购带来新的利润增长点,同时为布局国内民营专业眼科医院奠定基础。

　　收购Vision正是公司实现自身业务转型,向医疗健康领域迈出的重要一步。Vision是澳大利亚最大的连锁眼科医院,在澳大利亚拥有14家专业眼科医院、9家先进的日间手术中心,6家激光眼科手术中心。专业提供眼科相关服务、专科护理以及手术,包括专业的眼科保健,角膜手术、屈光手术、白内障手术、青光眼治疗和手术等。收购完成后,公司将在澳大利亚眼科治疗方面占有一席之地,眼科治疗收入将成为公司收入来源的一部分,形成新利润源。

　　更重要的意义在于,通过收购公司获得了Vision先进的眼科医疗技术、装备和医务人员,将为公司未来布局国内专业眼科医院提供了支持。《中国民营医院发展报告(2014)》显示,我国民营医院数量由2005年底的3320家,一路攀升至2013年底的11029家,近十年间数量增长超过两倍,与公立医院的数量差距不断在缩小。未来,公司可以借助Vision的技术、设备和医疗资料,完成其在国内专业眼科医院的组建,实现国内国外业务同时开展的局面。从市场情况来看,我国每年新增近视眼、青光眼、白内障患者的人数呈逐年攀升,仅眼部治疗就产生上百亿的市场需求,再加上眼部保健和护理需要,整个市场空间极为庞大。从就医特点分析,往往出现患者就医过度集中现象,以北京地区为例,同仁医院的占有率超过40%,此外北大医院、北大人民医院、协和医院也占据一部分份额,私立医院所占份额相对较小。这就为高水准民营医院的设立提供了契机。

　　风险提示。

　　1.北控医疗未来的发展尚待观察;2.收购Vision面临管理层整合等风险。