万润股份:雾霾来袭,利好万润股份

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：罗婷 日期：2015-12-10

　　事件

　　近日雾霾再度来袭,北京发布红色预警,据新华社报道,北京、广州、深圳的首要污染源为机动车,全国已加快黄标车的淘汰工作,北京也实施机动车单双号限行措施。雾霾频繁来袭将加强社会对机动车尾气排放的关注,利好涉及相关业务的万润股份。

　　简评

　　环保业务为利润增长点,2016年有望爆发

　　环保材料主要为沸石,用做机动车尾气处理催化剂的载体,目前公司现有850吨/年的V-1沸石生产线,产品用于欧VI标准的柴油车尾气处理,已满产。在建5000吨/年的沸石生产线,主要用于欧IV、国IV柴油车的尾气处理,并外延至MTO(甲醇制烯烃)和炼油领域,预计2016年将投产。公司与下游客户合作关系良好,新生产线的投产将大幅提高该环保领域的业绩。预测公司2015~2016年环保业务将贡献净利8600万元和1.46亿元。

　　液晶中间体业务提供稳定现金流,OLED材料形成增长点

　　万润是TFT液晶中间体和单体的龙头企业,下游为混晶产品,下游客户主要为Merck、Chisso和DIC,随着成本压力增加,下游客户不断扩大外包比例,万润将持续受益。同时,万润的OLED业务已经形成销售收入,OLED为新一代显示材料,可自发光,较LCD更薄、可挠曲、色彩更丰富,可应用于可穿戴设备和平板显示器,是LCD强有力的竞争者,万润有望在OLED产业的发展中占得先机。

　　医药材料:收购MP公司切入生命科学和体外诊断行业

　　公司拟8.5亿元收购MP公司100%股权,MP公司在生命科学和体外诊断行业具有多年经验,并在全球具有完善的销售网络,2014年销售收入3.87亿元,净利4188万元。通过收购,公司不仅将切入市场空间更大的生命科学和体外诊断行业,而且完成全球化销售网络布局,为未来新产品的销售打好框架。

　　公司业绩有望快速增长

　　预计公司2015~2017年的净利分别为2.25亿、3.27亿、4.21亿,同比增长132%、44%、30%,对应EPS为0.66元、0.96元、1.24元,对应PE61、42、33倍,建议增持。