保利地产:公司11月销售情况点评

　　类别：公司研究 机构：群益证券(香港)有限公司 研究员：王睿哲 日期：2015-12-10

　　结论与建议:

　　公司11月销售情况:公司11月单月实现签约面积97.4万平方米,实现签约金额126.4亿元,同比分别-5.6%和+0.9%,环比分别-3.3%和+10.8%。公司11月销售情况略好于预期。整体来看,公司2015年1-11月累计实现签约面积1055.7万平方米;实现签约金额1338.4亿元,分别同比+12.9%和+12.1%。

　　11月销售面积同比下降,但推盘结构改变,销售金额同比持平:30大中城市11月销售面积同比增长15.4%,环比增长8.7%,而公司11月单月销售面积同比、环比却均出现下降,我们认为这主要还是受公司推盘节奏影响所致。但受推盘结构以及销售区域改变的影响,公司销售均价有所回升,带动销售金额环比增长,同比持平。公司11月销售均价为12973元/平米,环比+14.5%,同比+6.9%。我们认为,高层三次提及房地产去库存,房地产政策和货币政策预计将会持续宽松,公司销售也将持续维持在相对高位,维持公司全年销售金额1450亿元的判断(YOY+6.1%)。

　　盈利预测与投资建议:受推盘节奏影响,公司近三个月的销售增速略逊于其他龙头房企,但从长期来看,公司销售则较为稳健,低廉的融资成本和良好的资产结构也为公司在行业下半场的发展奠定了基础。另外,公司正在积极推进“5P”战略[Promise(承诺)、Power(力量),Peiban(陪伴),PolyAPP(保利APP端)],我们看好公司未来在小区O2O和养老地产方向的发展潜力。我们预计公司2015、2016年净利润分别同比增长12.0%、6.8%至137亿元、146亿元,对应PE分别为1.27元、1.36元,对应目前A股PE分别为8.4倍、7.9倍,PB1.5倍。目前公司在行业龙头企业中估值仍较低,维持买入的投资建议。