中兴通讯:国家资本助力打造中国通信“中国芯”

　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：李伟 日期：2015-11-25

　　事件概要:公司公告,国家集成电路产业投资基金拟以24亿增资入股公司芯片子公司中兴微电子,占增资后中兴微电子24%的股份。

　　国家集成电路产业基金入股,有助于芯片业务提升竞争力,推动芯片业务加强对外销售。随着国家大基金注入,将大幅增加芯片子公司的研发投入和对外扩张能力,由于同行业公司由于担心和中兴通讯的竞争,而不会选用中兴微电子设计芯片产品,原中兴微电子的通信芯片90%供应给自己,10%对外销售,产品优势没有最大化发挥。随着国家产业基金入股,将会为中兴微电子信用背书,推动中兴微电子的芯片对外销售比例大幅增加。

　　中兴微电子承诺2017年将超过64.8亿的销售收入,将会成为中国芯片设计行业前三,估值有望达到300亿。2014年国内芯片产业规模排名为华为海思(146亿)、展讯通信(72亿)、华大集成电路(32.1亿),大唐半导体(31.3亿),中兴微电子(30.6亿),南瑞智芯(24.8亿)、锐迪科(22亿)。相信随着国家产业基金入股,将加速推动中兴微电子芯片业务快速发展,将很快成为国内前三的芯片设计公司。2015年中兴微电子收入有望超过50亿,净利润超过5亿。对于二级市场上可比半导体公司,中兴微电子市值有望达到300亿。

　　上海中兴在全国股转系统挂牌,有利于提升对子公司的投资价值,推动各个业务分拆估值。公司拟将控股子公司上海中兴进行改制设立股份公司,申请在中小企业股份转让系统挂牌。挂牌后将按照公众公司进一步完善治理结构,提升经营效率,同时可以借助融资平台引入更多资金发展现有及未来业务。有利于提高母公司对上海中兴的投资价值及未来实现更高投资回报的可能性。

　　投资建议:我们预计公司2015-2017年EPS 为0.88/1.12/1.30元。维持买入-A 评级,6个月目标价25.50元。半导体产业基金入股中兴微电子,证明国家希望将中兴微电子打造成通信芯片设计领域的核心国家队,有望通过外延方式加速其成长,推动国内通信芯片快速国产化,打造中国通信行业的“中国芯”。产业基金入股带来中兴微电子的价值重估,我们认为中兴整体市值中长期将会超过千亿。

　　风险提示:手机业务下滑的风险;市场竞争加剧的风险