世纪鼎利:从产业需求出发做职业教育,深耕实训市场

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：周思立 日期：2015-11-19

　　公司2014年并购智翔信息布局职业教育业务,并于2015年10月继续增资,推进鼎利学院项目,加速公司职业教育业务发展。根据2015年半年报,职业教育业务收入增速70.16%,收入和毛利分别为1.15亿和0.58亿,约占总收入的36%(上半年总收入为3.1902亿)。

　　国家产业升级大背景下,职业教育市场将进入高速发展阶段,而公司基于自身实业背景和智翔信息的技术沉淀,从产业需求出发做职业教育,深耕实训市场,切中传统职业教育痛点。同时,智翔信息在IT职业教育服务有较好的行业积累。根据业绩承诺,2015年、2016年的承诺利润分别为5,808万和7,043万。

　　布局鼎利学院,是智翔信息产学结合外包服务的延伸和丰富。采用与现有院校合作模式成立院中院的模式,成功概率大,预期收益较明确;8个学院和1所基地将初步覆盖全国,有利于未来各地区的深耕和模式复制,为线上课程开发和其他教育布局垫定良好基础。其他方面,公司传统网优业务收益稳定、负债率低、现金充裕,为进一步的内外延增长提供支持。

　　估值及财务预测:我们预测2015-2017年EPS分别为0.46、0.66、0.85。2015年11月13日收盘价30.98,对应PE67.00倍、46.65倍、36.56倍。我们看好职业教育市场大机遇、公司的先发优势和产教训结合模式,看好鼎利学院收入的确定性和模式的可复制性。公司相对其他教育概念股,估值较低,给予买入评级,六个月目标价39.6。对应2016年预计EPS的60倍。

　　风险提示:鼎利学院项目推进不及预期、4G等通信行业投资不及预期、智翔信息业绩承诺不能兑现、国家政策变化等风险。