中国交建:2015年2季度财报合乎预期

　　类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：元大证券研究所 日期：2015-12-21

　　维持“持有-超越同业”评级:中国交建公布2015年2季度盈利合乎预期。公司为中国最大的道路与港口营建商,在国内同业中海外营收占比最高。本中心对公司维持中性看法,系因我们预估公司2016年起将受最大业务分部 (港口、公路与桥梁营建) 增长趋缓拖累,海外营收虽有增长仍难完全抵消。本中心将2016年预估市盈率目标倍数由15倍下调至12倍,并据此下调目标价。中国交建将于9月8日召开2015年上半年业绩说明会,届时本中心将更新相关信息。

　　2015年2季度财报大致合乎预期:每股收益环比增长133%/同比增长14%至人民币0.28元,合乎本中心预期。2015年上半年每股收益达市场全年预估值的42%。2季度营收人民币1,020亿元合乎预期。毛利率由2015年1季度/2014年2季度的11.2%/11.1%降至10.1%,低于本中心预估的11.3%,主要系因部份营建项目尚处于早期阶段,营收贡献较低。盈利则受惠于汇兑收益与投资收益增加等业外项目。

　　海外营建新合约为亮点:中国交建2015年上半年新增合约为人民币2,640亿元 (相当于2015年上半年营收的1.5倍),半年环比增长18% 但同比下滑6%。海外项目增长最为强劲,半年环比增长47%且同比增长35%至人民币740亿元。公司在手订单总额为人民币7,880亿元,半年环比下滑4%但同比增长3%。

　　跨足邮轮产业,但盈利贡献尚低:据媒体报道,中国交建已投资凤凰岛国际邮轮港,并将配合“海上丝路”计划,切入中国邮轮产业。然而,我们预估该业务目前盈利贡献不到5%。