特锐德:光伏EPC助力收入增长,充电桩龙头加速布局

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：张帅 日期：2016-01-28

　　业绩简评

　　报告期内,公司实现营业收入9.99亿元,同比增长34.09%;实现营业利润7,557.28万元,同比下滑10.21%;实现归属于母公司所有者的净利润8,513.52万元,同比增长20.23%。扣除非经常性损益后的净利润6812.57万元,同比下滑0.19%

　　经营分析

　　光伏EPC助力销售收入较大幅度增长:公司在2015年4月初,签署了《山东冠丰高效农业光伏有限公司50MW光伏发电项目EPC总承包合同》及《EPC总承包合同补充协议》(合称“《EPC总包合同》”),合同总金额4亿元,2015年7月底完工,预期可以在2015年内确认收入3.4亿元。我们预计其中设备收入1.2亿元,是公司上半年箱变收入大幅增长45.79%的主要原因;同时,安装工程业务同比大幅增长145.98%。

　　行业竞争激烈,综合毛利率减少3.3%:上半年综合毛利率24.8%较2014年同期28.1%的毛利率减少3.3%。其中,主要原因是箱式开关站受市场竞争激烈影响,毛利率大幅减少13.27%。

　　财务费用大幅增长85.33%,公司有较强融资需求:上半年公司营业利润同比减少10.21%,一方面源于资产减值计提增加,另一方面源于财务费用增加。其中,报告期内新增短期借款19,800万元,导致利息支出及结算手续费相应增加,加之报告期内定期存单业务较上年减少,利息收入同比减少。2015年中报显示,公司资产负债率达到50.7%,西海岸工业园、电动汽车充电网络投资需要较多资本支出,我们判断公司有较强融资需求。

　　国际化和110kV城市中心变电站是中短期业绩增长主要动力:目前,公司传统业务在德国籍总裁Ruhland博士的带领下全面升级,我们看好未来公司运营效率的提升以及海外市场的拓展;110kV城市中心变电站是公司2014年的明星产品,单台含金量高,截至2015年6月30日,公司先后组织70余场技术交流会,储备110kV变电站项目信息并提供相应的技术方案117套,未来将成为公司业绩增长的重要引擎。

　　国内最具互联网思维的充电桩企业:我们在前期的公司报告中详细阐述了公司发展充电网络运营的思路,我们认为公司是真正具有互联网思维的充电桩企业。2015年初公司定下年底前建成10万个充电桩的宏伟目标,我们认为有望完成5万个以上,成为市场龙头。2015年下半年,公司O2O将在青岛上线,我们将持续关注相关业务的进展情况。

　　盈利预测和投资建议

　　考虑合并川开电气净利润后,我们判断公司2015-2017年EPS为0.32,0.41,0.5,对应8月26日股价为46x/37x/30xPE。考虑公司充电桩业务未来巨大的市场空间和行业龙头地位,维持“买入”评级,6个月目标价18元。