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　　上海新阳:基期较低 3Q17增速加快

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2017-10-20

　　结论与建议:

　　得益于电子化学品等业务快速成长,1-3Q17公司净利润增长35%,其中3Q17增速接近7成,业绩表现表现良好。展望未来,公司业绩正处于快速成长期:电子化学品材料业务持续成长,大硅片有望于2018年开始贡献业绩;同时考普乐整体产能达到1.7万吨,产能不断扩张。上述因素将持续带动公司业绩提升。维持此前盈利预测,我们预计公司2017/2018年分别实现净利润0.75/1.16亿元,yoy+30%/+55%,折合EPS0.39、0.60元,目前股价对应的PE为85、55倍。考虑到大硅片项目的稀缺性以及半导体行业前景广阔,维持买入的投资建议。

　　1-3Q17净利润增长35%:1-3Q17公司实现营收3.6亿元,YOY增长16%,实现净利润5723万元,YOY增长35%,扣除上年同期处置资产、政府补贴等因素,1-3Q17公司扣非后净利润增长49%。分季度来看,3Q17公司实现营收1.3亿元,YOY增长9%,实现净利润2253万元,同比增长68%。3Q17公司净利润增速远超营收的原因在于去年同期东莞精研计提减值损失,当期损失984万元,扣除该因素影响,3Q17公司净利润增速约2成。从毛利率情况来看,由于染料上游涨价影响,公司综合毛利率较上年同期下降3.9个百分点至39.7%。惟期间费用率下降2.8个百分点至19.8%,部分抵消上游原材料涨价的影响。

　　大硅片项目量产在即:公司投资上海新升半导体24%股权,另外公司拟受让上海皓芯持有新升3.2051%的股权,若完成后,公司持股比例将进一步升至27.6%。大硅片项目在12寸硅片国产化方面有望取得领先,一期15万片产能正开始逐步释放,考虑到半导体行业认证周期以及量产进度,以及硅片价格不断上升的情况,我们预计该项目于2018年将逐步贡献业绩,成为公司业绩成长重要的来源。

　　盈利预测:我们预计公司2017/2018年分别实现净利润0.75/1.16亿元,yoy+30%/+55%,折合EPS0.39、0.60元,目前股价对应的PE为85、55倍。考虑到大硅片项目的稀缺性以及半导体行业前景广阔,维持买入的投资建议。

　　风险提示:新项目投产进度不及预期。