德赛西威:汽车电子优质企业 国产替代智能布局

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：闻学臣日期：2017-12-29

　　汽车电子优质企业,技术领先前装占比高。公司前身为中德合资的西门子威迪欧汽车电子(惠州)有限公司,2010年3月,由控股股东德赛工业收购外方的全部股份,自此公司成为德赛工业旗下子公司。公司自设立以来一直从事汽车电子产品研发、设计、生产及销售,产品包括车载信息娱乐系统、车载空调控制器、驾驶信息显示系统等,2016年营收占比分别为83.45%;8.88%;5.19%。基于强大的技术产品研发实力,公司较早具备为整车厂同步研发及模块化供货能力,2016年前装业务占比达到99.14%,主要客户包括一汽-大众、长城汽车、广汽集团、长安马自达、通用五菱、上汽通用、上汽大众、北汽集团、一汽轿车、奇瑞汽车、吉利汽车、海马汽车、神龙汽车等,同时还为马自达、大众集团、卡特彼勒、蒂森克虏伯等国外品牌提供服务。

　　车载信息娱乐系统渗透率低结合国产替换大趋势,公司有望持续受益。购车人对于汽车舒适性需求提升,增强整车厂配置车载信息娱乐系统动力,而以车载导航为例,2015年其渗透率仅为15%,未来提升空间较大。从整车厂角度,市场竞争愈发激烈、成本压力持续上升,给予国内汽车电子厂商国产替换良机。公司作为车载信息娱乐系统龙头,技术领先产品性能优异,同时相对于国外厂商具有较高的成本优势,有望持续受益行业发展。

　　卡位前装体系,积极布局智能辅助产品。公司作为国内较早进入前装体系的汽车电子厂商,与车厂具有紧密合作关系,具有较强的客户黏性,同时持续布局智能辅助驾驶产品,已实现基于高清摄像头的360度全方位预警保护,未来基于产品技术及渠道的优势,有望持续推进落地智能化产品。

　　投资建议:预计公司2017/2018/2019年EPS1.13/1.26/1.45元,对应PE31.60/28.24/24.60倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:车载信息娱乐系统业务推进放缓。