东方园林:2017年业绩符合预期 龙头地位继续巩固

　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：李杨,李峙屹日期：2018-03-01

　　事件:公司公告2017年业绩快报,2017年实现营业收入152.40亿,同比增长78.0%,净利润21.81亿,同比增长68.4%,基本符合我们21.5亿的净利润预测。

　　PPP项目执行较好,2017年收入和利润逐季加速。公司2017年4季度实现营业收入66.05亿元,同比增长85.95%,净利润13.15亿,同比增长68.81%。公司2017年四个季度的收入和利润逐季加速,主要是得益于公司强大的融资能力,PPP项目银行融资落地率高,项目执行顺利。2017年公司实现净利率14.31%,同比下降0.82个百分点,主要是由于公司17年上半年出售申能环保,产生-1.21亿的投资收益,如果扣除该影响,则净利率为15.10%,和16年基本持平,故公司主营业务的净利率并没有实际下降。

　　民企PPP龙头,流域治理和生态修复布局早、实力强,PPP订单充足保证业绩高增长。根据我们统计东方园林公告的大单,2017年共中标679.57亿元,按照大单占比90%计算,全年中标约755亿,同比增长81.33%。公司在手订单充足,订单收入比高,只要融资能逐步顺利落地,后续业绩增长有保障。

　　2017年连续推出两期员工持股计划,彰显公司对未来发展信心。2016年完成第一期员工持股计划购买,合计成交金额2.99亿元。2017年4月,公司推出第二期员工持股计划,2017年7月11日完成购买,合计成交金额14.76亿元,成交均价约为15.96元/股。8月3日公司再次推出第三期员工持股计划,募资总额上限为9亿元,2018年2月10日,第三期员工持股计划已经完成购买,成交金额8.95亿元,成交均价约为19.45元/股。

　　上调17年盈利预测,维持18、19年盈利预测,维持“增持”评级:预计公司17-19年净利润为21.81亿/31.18亿/42.09亿,增速分别为68%/43%/35%;对应PE分别为23X/16X/12X,维持增持评级。