新城控股:迈向卓越

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：区瑞明,王越明日期：2018-03-19

　　净利大增99.68%,EPS2.67元。

　　2017年实现收入405.26亿元,同比增长44.89%;归母净利润60.29亿元,同比增长99.68%,EPS为2.67元/股。公司拟按每10股派送现金红利8.1元(含税)。

　　销售高增长、扩张积极。

　　2017年公司实现销售面积928.28万平方米,同比增长61.44%;销售金额1264.72亿元,同比增长94.39%;销售均价13624元/平方米,同比增长20.41%。根据克而瑞数据,公司2017年销售额排名第13位,行业地位领先。2018年销售额目标为1800亿元,较2017年增长42.32%。

　　2017年新增土储122幅,总建面3392.8万平方米,同比增长138.22%,进驻成都、重庆、西安、郑州等核心城市;拿地面积/销售面积为3.65,扩张积极。2018年计划新开工、竣工面积为2581.50和913.93万平方米;新开业吾悦广场18个,吾悦广场租金及管理费收入超过20亿元,较2017年大增96%以上。

　　融资渠道多样、财务状况较好,业绩锁定性佳。

　　融资渠道多样,2017年末整体平均融资成本为5.32%:①2017年完成三期中期票据发行,合计45亿元,综合票面利率5.55%;②一期PPN发行,20亿元,票面利率6.3%;③一期5年期高级美元债券发行,2亿美元,票面利率5%;④一期ABN发行,21亿元,优先A、B票面利率为5.38%、6.2%;公司2017年末剔除预收账款后的资产负债率为80.4%;净负债率为63.3%;货币资金/(短期借款+一年内到期的非流动负债)为1.7倍,短期偿债能力较好。公司2017年末预收款为508.14亿元,可锁定2018年 一致预期营收的83%。

　　激励机制全面。

　　激励机制全面,有利地促进了公司发展:①《限制性股票激励计划》保障了公司与高管及核心人员同心共创、共享成就;②“新城合伙人”跟投制度及“共创、共担、共享”计划实现了项目管理团队绩效与项目经营业绩挂钩;③“竞创百亿”计划鼓励更多城市公司深耕所在区域,提高市占率。

　　增长强劲,维持“买入”评级。

　　公司销售高增长,扩张积极,激励机制全面,由优秀迈向卓越。我们继续看好公司未来的发展,预计2018、2019年EPS为3.55、4.59元,对应PE为10、7.8X,维持“买入”评级。