投资要点：

　　业绩符合市场预期。公司2020 年实现营业收入24.41 亿元，同比-3.69%；归母净利润2.70 亿元，同比+18.93%，对应Q4 单季度归母净利润0.87 亿元，同比+33.64%。2020Q4 以来氨纶价格大幅上涨带动公司盈利增长，2020Q4 氨纶40D 均价3.68 万元/吨，同比+23.8%，环比+28.7%；价差1.77 万元/吨，同比+22.9%，环比+23.1%。

　　氨纶行业持续向好。纺织服装产业链2021 年景气度回升，氨纶需求持续向好，供给端新增产能逐渐放缓，氨纶价格大幅上涨，截止2 月26 日，氨纶40D 价格上涨至5.7 万元/吨。公司氨纶实行烟台、宁夏双基地战略，宁夏基地投产带动公司成本逐渐下降。

　　芳纶市占率逐步提升。中美贸易战及疫情影响逐步消除，芳纶产业链条需求有望回升。公司现有间位芳纶7000 吨，4000 吨防护用高性能间位芳纶高效集成产业化项目顺利推进。2020 年年中宁夏基地3000吨高性能对位芳纶项目全线贯通，公司对位芳纶供应能力大幅提升。

　　维持增持评级 ，上调2021 年盈利预测，上调目标价。2020年受疫情影响，氨纶前三季度盈利一般，下调2020 盈利预测，2020Q4 以来氨纶行业景气上行带动公司盈利恢复，上调2021 盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.39/0.81/0.96 元（原2020-2021 预测值0.45/0.66 元），增速为25%、104%、19%。结合可比公司估值，给予公司2021 年30 倍PE，上调目标价至24.3 元。维持“增持”评级。

　　风险提示。原料及产品价格大幅波动，新建产能投产不及预期。