点评: 复合肥销量与毛利持续高增,一季度业绩超预期。价格方面,一季度单质肥价格显著提升,公司凭借产业链优势,毛利率同比增加。原料端,尿素在煤炭供应紧张、气头限产等催化下,一季度至今(2021/3/1)均价达2022 元/吨,同比+3.3%;磷酸一铵则在成本和农需的双重支撑下,均价达2210 元/吨,同比+14.7%;钾肥价格相对稳定,硫酸钾均价同比+1.9%,氯化钾均价同比-0.1%。 产品端,一季度山东硫基复合肥均价2197 元/吨,同比+5.1%,氯基复合肥均价1939 元/吨,同比+2.8%。尽管磷酸一铵和尿素价格显著上涨,公司凭借氮肥产业链和从磷矿开始的磷肥产业链,自备磷酸一铵产能43 万吨,纯碱、氯化铵60 万双吨,有效抵御了原材料价格波动。以20 年上半年公司磷酸一铵12%的毛利率估算,在当下价格下自备一铵产能可为单吨复合肥带来80 元左右的成本节约。需求方面,主粮价格持续攀升提振农民种植积极性。截止2021/3/1,玉米和大豆价格分别较去年同期上涨55%和38%,小麦和粳稻价格涨幅也达6%和16%。粮价上涨提升农民收益预期,叠加国家对粮食安全的重视,宏观层面有望推动种植面积扩大,提升整体复合肥需求。 热电与磷矿再添成本优势,为公司成长提供坚实基础。公司联碱业务将依托正在建设的热电联产项目,与应城现有供热系统形成互补,进一步降低生产成本。 磷矿方面,公司在雷波县已查明东段磷矿石资源储量1.81 亿吨,正在办理“探转采”相关手续,待完毕后有望进一步提升公司磷矿的自给能力。
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