盈利预测与投资建议：公司多年深耕通用文档软件，其产品及服务在全球范围都具备较强竞争力。我们认为，公司凭借技术能力在海外竞争力持续加强，有望逐步扩张市场份额；同时，公司在国内PDF 的龙头地位，将使其充分受益于国产软件正版化及进口替代趋势。我们预测，公司2021-2022 年营业收入分别为6.38/8.36 亿元；EPS 分别为3.37/4.54 元，参考可比公司，给予2021 年PE 80-95 倍，对应PS 为20.3-24.2 倍，6 个月合理价值区间为269.44-319.96 元，给予“优于大市”评级。

　　一季度营收回暖明显，有望开启新一轮增长。根据公司年报，2020 年公司实现营业总收入4.69 亿元，同比增长27.01%；归属于母公司所有者的净利润1.15 亿元，同比增长55.51%。分业务来看，PDF 编辑器与阅读器业务3.82 亿元，同比增长33.50%；开发平台与工具业务0.42 亿元，同比增长6.90%；企业文档自动化解决方案业务0.33 亿元，同比下降0.51%；PDF 工具及在线服务业务0.12 亿元，同比增长16.70%。根据公司一季报，2021 年一季度公司营业收入与上年同期相比增长11.05%，相对于公司2020 年第一季度营业收入同比增速53%虽然增速放缓，但在去年同期较高增速的基础上仍有所提升；与2020 年第四季度同比增速6%相比，公司2021 年第一季度营业收入有所恢复并提升，说明公司营业收入基本面向好，实现了营收的新一轮增长。我们认为，公司整体基本面向好，一季度实现了新一轮的增长，核心产品销售状况企稳，公司的云化策略效果明显，订阅业务增长迅速。

　　研发销售并举，积极布局投入。根据公司年报，公司产品的市场认可度不断提高，按销售方式来看，代理销售与官方在线平台的销售收入保持较高的增长水平，2020年度分别实现收入1.06 亿元和0.97 亿元，分别增长33.92%和36.69%。公司针对国内市场，关注国产化特色的同时，成立专门的央企销售团队，积极签约渠道，办理多场渠道商会议及培训活动。2021 年一季度以来，公司加大了销售费用投入，销售费用率由上年同期的36.38%上升为42.96%，扩大销售人员队伍，加强销售渠道建设，同时加大市场宣传及品牌推广投入，其中品牌推广方面的投入约为530 万元。

　　研发方面，根据公司年报，去年研发投入达到7536.81 万元，同比增长33.03%，研发人员数量从214 人增长到268 人。公司于成都、深圳、西安三地增设分公司，至此联动原福州、北京、合肥和南京四地，以该七大城市为基地，招聘当地及辐射周边区域的优秀研发人才，构建了覆盖全国范围的研发人才集中地的招聘网络。我们认为，公司兼顾研发与销售，针对现有存量市场积极推动厂商合作和渠道建设，在研发方面不断提升产品质量，增加客户留存率和满意度，借助国产化进程进行产品替代。