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近期我们实地调研了南方泵业股份有限公司(南方泵业，300145)，并与公司高管就当前泵业现状进行了深入探讨。 从泵业市场来看，不锈钢泵应用主要集中在净水处理、楼宇供水、空调水循环、工业清洗、中低压锅炉给水、深井提水以及制药和食品工业等方面，市场空间广阔。 相比于行业内的外资品牌，南方泵业优势在于：1。性价比高。价格只有外资品牌同类产品的40%~50%，品质也逐渐得到了如上海环球金融中心等高端商业场所的认可；2。售后响应迅速。目前南方泵业在全国铺开有60多个服务中心，500多名销售人员，这是外国品牌主要依靠代理商销售的模式所无法比拟的；3。海外销售暂时依赖代理商，2011年的外销约占总销售收入25%左右，未来这一比例还将提升。 行业内丹麦格兰富及其他国外企业在国内的市场份额占50%左右，南方泵业占12%左右，其他国内企业合计占38%。国内生产不锈钢冲压焊接离心泵的企业目前约有30家，南方泵业是目前国内不锈钢冲压焊接离心泵领域产销量最大的专业生产厂家。 南方泵业2010产销30万台左右，我们预计今年产销量变化不大，但营收增长却超过30%，主要是泵类产品结构的调整，单价较高的大型泵占比有所提高所致。 随着技改和厂房布局调整，募投扩建20万台产能，明年上半年就能投产。超募资金投的新增30万台产能项目，今年动工，2013年下半年投产，2014年见效益。湖州南丰铸造厂的6000吨铸件产能除了满足公司泵类产品的需求外，小部分为周边外协加工，未来产能上将得到充分保障。 在铸件零配件方面，南方泵业成立湖州南丰铸件，以满足铸件需求。在已有产品线方面，南方泵业将完善各项新产品、新型号的开发，继续推进无负压供水设备、海水淡化泵的市场推广和研发。在新产品方面，南方泵业收购湖南长河泵业，长河具有一定的技术积累，目前正在做设备更新，2012年将会有大的提升，主要用在矿山、水利水电、农业等方面。同时南方泵业与日本鹤见公司投资设立了南方浩元，除了电机设备外，未来主要想凭借鹤见在污水泵领域的优势地位，将业务拓展到污水泵领域。 我们预计南方泵业2011-2013年EPS分别为0.69元、0.82元、0.95元，对应当前股价PE分别为24.2倍、20.4倍、17.6倍，按2012年25倍PE估算，合理股价为20.5元，维持"强烈推荐"评级。(东兴证券) |
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