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2012年一季度EPS为0.09元,净利润同比增长46.7%,业绩略超预期。一季度公司实现营业收入5.5亿元,同比增长57.8%,归属于上市公司股东的净利润为5300万元,一季度EPS为0.09元,同比增长46.7%,增速略超我们在一季报前瞻中40%的增长预期。公司预告,由于报喜鸟外延式扩张效果较好,宝鸟业务延续回升的势头,预计2012年1-6月净利润增速将保持30-60%的增长。 一季度公司收入大幅增长,毛利率小幅下降,销售费用率控制较好。一季度公司收入大幅增长57.7%,主要是报喜鸟品牌价值提升,新增销售网点逐步进入发展期,且直营销售增长加快,宝鸟公司销售较去年同期回升,另外欧爵公司在今年一季度开始纳入合并报表范围。一季度公司毛利率同比下降1.1个百分点至57.5%,销售费用率同比下降2.9个百分点至22.5%,管理费用率同比下降0.2个百分点至15.5%,由于计提了2011年11月发行债券的利息费用,导致财务费用同比大幅增长,公司净利润率同比下降0.7个百分点至9.6%。 受应收账款增加和子品牌拖累,公司经营性现金流净额仍为负。公司一季度应收账款7.1亿元,较年初变化不大,但比去年同期有较大增加,计提资产减值损失同比上升150%至2016万元。由于公司收购子公司迪睿的其他股东股权,一季度少数股东权益较年初下降65%至781万元。存货较年初变化不大,金额增长3%至5.3亿元。现金流方面,母公司经营性现金流为916万元,但受宝鸟品牌拖累,合并报表经营性现金流净额仍为负3291万元,较年底有所改善。 报喜鸟主品牌渠道扩张步入快速发展期,众多小品牌稳健增长提升未来价值。 公司再融资在即,业绩高增长可期,维持盈利预测,维持买入。公司快速扩张终端渠道,2011年底达到1068家店,在鼓励加盟商多开店、开大店的同时,也不断增加直营门店的拓展力度。公司主品牌报喜鸟产品线不断丰富,圣捷罗品牌开始进入发展期,宝鸟品牌销售收入回升,将逐步成为公司新的增长点。 预计2012-2014年按目前股本算EPS为0.84/1.18/1.63元,对应PE为14.4/10.3/7.4倍,按公开增发后摊薄EPS为0.72/1.01/1.39元,对应PE为16.8/12.0/8.7倍,预计未来3年净利润复合增速38%,估值很低,维持买入。(申银万国证券 王立平) |
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