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　　中山公用:投资收益拉动利润大幅增长,看好公司产业经营和资本运营“双轮驱动”

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：童飞 日期：2015-08-24

　　公司经营状况稳定,投资收益大幅增长,期间费用上升导致盈利能力小幅回落。报告期内公司业绩稳步增长,实现营业收入5.71亿元,同比增加4.85%,净利润9.4亿元,同比增加231.43%。参股的广发证券上半年实现归母净利润84.06亿元,同比增长401.85%,为公司贡献了8.23亿元的投资收益,占净利润的88%。去年7月,公司发行了8亿元的公司债,导致财务费用支出同比大幅增加了75.38%,期间费用合计1.39亿元,同比增长了28.49%。受期间费用增加影响,公司上半年毛利率为38.9%,下降了3.5个百分点。

　　大力完善投资布局,创新发展模式,多项业务齐头并进。公司继设立全资子公司中山公用环保产业投资有限公司后,又拟在香港设立公用国际(香港)投资有限公司,谋求业务拓展和境外投融资发展机会,全面优化投资布局。公司经营多元化,各项业务亮点纷呈,全面开花。水务板块,公司积极探索建立二次供水项目接收及运营模式;农贸市场板块,大力开发电子结算系统,打造“经营权费+租金+交易提成+其他管理费”的复合盈利模式;港口航运板块,正积极推进中港客运挂牌新三板的工作。

　　继引入战投复星集团后,牵手广发证券成立环保并购基金管理公司,外延发展想象空间巨大。去年公司引入复星集团,持有13%的股权,成为混改标杆。今年公司与广发合作成立规模达20亿元的并购基金公司,主要投资节能环保、清洁技术、新能源等领域,致力于把公司打造成环保大平台。7月,公司全资收购天乙能源,业务范围拓展至固废处理领域,开启外延并购征程。

　　预计公司2015~2017EPS分别为0.66、0.77、0.84,我们看好引入复星后对于公司治理结构及资本运作方面的提升,给予公司“推荐”评级。