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　　中国人寿:转型成效初显,业务快速均衡发展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘俊,周晶晶 日期：2015-08-28

　　报告要点

　　事件描述

　　中国人寿(601628)发布2015年中报,公司实现归属净利润314.89亿元,EPS 为1.11元,同比增长71.1%;归属净资产3109.47亿元,内含价值5168.22亿元,分别较年初增长9.4%和13.6%;上半年实现保费收入2342.98亿元,同比增长18.4%;实现新业务价值186.37亿元,同比增长38.5%。

　　事件评论

　　保费和投资向好推动净利润高增长。上半年公司实现归属净利润314.89亿元,同比增长71.1%,其中实现保费收入2342.98亿元同比增长18.8%,实现投资收益1035.84亿元,同比增长118.3%。行业保费和投资均实现较快增长,推动净利润较好释放。在净利润高增长背景下,净资产和总资产增速较为平稳,上半年公司净资产规模3109.47亿元,总资产2.38万亿,分别较年初增长9.4%和5.9%。承保业务均衡高增长,代理人成为重要推动力量,险种利润率稳中略降。上半年公司新单规模1146.17亿元同比增长42.3%,增速较快。

　　分渠道和险种来看均实现了较快增长,从渠道来看,个险、银保和团险分别增长55.3%、39.2%和35.1%;从险种来看,寿险、健康险和意外险分别增长42.9%、25.2%和7.1%。均衡之下个险渠道和寿险险种表现略突出,从核心动力来看,代理人高成长成为重要推动力。上半年公司代理人规模同比增长27.7%达到94.9万人。在代理人规模和保费较快增长的同时,费用控制较好,手续费和业务管理费支出同比分别增长38%和8.9%。规模较快增长同时,险种利润率略有下降。

　　投资收益率年内向下压力增加。上半年公司实现净/总/综合投资收益率4.37%、9.06%和10.56%,相较于去年同期分别下降0.38个百分点、提升4.29和4.37个百分点。交易类和可供出售股票价差增加成为投资收益提升的重要动力,公司股基配置合计比重提升3.1个百分点至11.6%。同时公司交易类金融资产占比2.5%,比重偏高,交易类金融资产价格变动对净利润影响较大。从净投资收益率来看,向下趋势明显,预期持有至到期和定存贷款类资产收益率均有所下滑。

　　投资策略及建议。公司“重投入重个险重价值”战略效果显现,关注产品利润率和投资压力变化。维持公司推荐评级。