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　　永利股份:输送带业务保持平稳,英东模塑业绩靓丽

　　类别：公司研究 机构：中原证券股份有限公司 研究员：顾敏豪 日期：2016-04-08

　　报告关键要素:

　　受益于英东模塑业绩的并表,公司全年业绩实现快速增长。2015年公司实现营业收入9.28亿元,增长132.58%,实现净利润9392万元,同比增长66.04%。输送带业务保持平稳,随着塑料链板领域的突破, 未来仍有较大增长空间。英东模塑全年业绩表现靓丽,炜丰国际收购完成之后,公司在模塑领域的布局将进一步延伸至电子等消费领域,并借助炜丰国际的管理、技术及客户资源,实现全球化布局。公司通过增资控股欣巴科技,实现智能分拣系统市场的布局,为公司带来新的成长空间。预计公司2016、2017年EPS分别为0.65元和0.83元,以公司目前股价25.87元计算,对应PE分别为39.80倍和31.17倍,维持 “买入”的投资评级。

　　事件:

　　永利带业(300230)发布2015年年报。2015年,公司实现营业收入9.28亿元,同比增长132.58%, 实现归属于上市公司股东的净利润9392万元,同比增长66.04%,基本每股收益0.46元。利润分配预案为每10股派发现金红利1元。

　　点评:

　　英东模塑业绩靓丽,输送带主业保持平稳。公司于2015年5月完成对英东模塑的收购,全年业绩中并表了英东模式6-12月的业绩。英东模式的并表推动了全年业绩的高增长。从公司输送带主业来看, 整体表现平稳,输送带业务实现营业收入3.74亿元,同比增长2.48%,实现毛利1.63亿元,同比增长6.61%。扣除英东模式贡献后的净利润约5852万元,同比增长3.45%。随着未来公司在塑料链板等领域的突破,公司输送带业务仍有较大发展空间。

　　报告期内英东模塑贡献净利润3539.56万元,是公司全年业绩高增长的主要动力。英东模塑主要为汽车,家电企业提供精密模塑,具有强大的模具设计和加工能力,是业内少数向合资车企供货的国内企业,是丰田、现代等车企的一级供应商,并将向宝马、奔驰等企业供货。未来英东模塑有望成为公司业绩增长的重要动力。

　　收入结构变化导致毛利率下滑。公司前三季度综合毛利率为31.45%,较去年同期下降12.05个百分点。毛利率的下滑主要是业务结构变化所致。与公司输送带产品相比,英东模塑的产品塑料件和模具的毛利率较低,拉低了整体毛利率水平。随着公司业务结构调整完成,预计公司盈利能力将保持稳定。从具体产品看,受益于原材料价格的下降,输送带业务毛利率均有所提升,其中高分子输送带毛利率39.85%,同比提升3.67个百分点,热塑性弹性体输送带毛利率57.62%,提升0.16个百分点。

　　收购炜丰国际,做大做强塑料模具业务。2015年英东模塑共实现净利润5115.97万元,远超业绩承诺的4000万元,业绩表现靓丽。作为国内企业模具领域的领先企业,英东模塑增长动力强劲。公司引进丰田纺织,加强与丰田在汽车模塑领域的合作,并通过收购、新设等方式,在墨西哥、北京、沧州等地积极扩张。未来汽车模具业务有望保持快速增长。公司非公开增发收购炜丰国际已获证监会审核通过。炜丰国际专注于向电子、电信、计算机、玩具等行业的高端客户提供塑料零部件,其设计、开发、生产制造服务均为“度身订做”,目标客户定位高端,客户群包括LEGO、ASKEY等海外知名企业。收购炜丰国际将进一步提升公司在模具领域的竞争力,业务领域向电子等消费品等领域拓展。炜丰国际的管理、技术以及国际客户资源都有望带动公司模具业务发展,实现全球性布局。

　　控股欣巴科技,进军智能分拣市场。公司通过对欣巴科技实现增资控股,切入智能分拣系统市场。欣巴科技主要从事智能化分拣系统的研究、设计、实施与质询,其核心团队在该领域具有深厚的理论功底和丰富的项目管理、运营经验。欣巴科技已和申通签订战略合作协议,未来成长潜力较大。2015年自动分拣业务实现收入269万元,初步崭露头角。公司输送带业务与物流、仓储领域关联度较大,了解客户下游需求,有望与欣巴科技发挥协同效应。我国物流行业目前以人工分拣为主,伴随着人工成本上升和分拣效率要求的提高,智能分拣系统有望迎来市场的快速增长,为公司带来新的成长空间。

　　盈利预测和投资建议:不考虑炜丰国际并表因素,预计公司2016、2017年EPS分别为0.65元和0.83元,以公司目前股价25.87元计算,对应PE分别为39.80倍和31.17倍,维持 “买入”的投资评级。

　　风险提示:智能分拣系统推广不及预期、塑料链板业务拓展不及预期。