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　　隆鑫通用:收购海外优质标的,享通航万亿市场

　　事件:

　　公司公告,公司拟通过收购股份及增资的方式获取意大利C.M.DCostruzioniMotoriDieselS.p.A.公司约67%的股份,切入通用航空活塞式发动机产业领域。标的公司估值为4500万欧元,2016年EV/EBITDA为4.5倍,其中出资2475万欧元购买原股东部分股份(占原股份55%),并出资1636万欧元对目标公司进行增资,交割日预计不迟于2017年7月14日。

　　通用航空空间万亿,国内市场静待爆发

　　通航产业投资效益巨大,国外经验表明:通航业投入产出比为1∶10,技术转移比为1:16,就业带动比为1∶12,以美国为例,2015年通用航空产业总产值达2190亿美元。而中国通航业起步较晚,目前通用飞机数量仅1874架,相比于美国超过20万架的数量,发展空间巨大。因此,为促进国内通航业的发展,2016年5月国务院印发的《关于促进通用航空业发展的指导意见》,到2020年末,中国通用航空器的总规模将超过5000台,年复合增长率达22%,年飞行量200万小时以上,培育超过万亿的通航产业规模。

　　并购通航发动机优质标的,打造通航“中国芯”

　　标的公司成立于1991年,是一家具有世界先进水平的设计研发汽/柴油发动机及加工制造高精密度发动机零部件的公司,客户覆盖了菲亚特、克莱斯勒、JEEP、阿尔法·罗密欧、奥迪和玛萨拉蒂等全球高端品牌,产品毛利率超过70%。标的公司在通航发动机领域积淀多年,研发产品CMD22(汽油发动机)和GF56(柴油发动机)技术性能先进。此外,CMD22已经提交了产品型号适航认证的申请,预计2017年底前将获得相关认证,同时标的公司计划将于2018年向EASA(欧洲航空安全局)提交柴油活塞式发动机(GF56)的产品型号适航认证的申请,预计于2020年前获得相关认证。通过此次收购,有利于公司在专业级无人机领域实现产品升级,进一步提升公司无人机产品的有效载荷,从而极大提升公司在通航领域的全方位布局。同时凭借CMD发动机先进技术,未来有望进一步切入军用领域,并有望成为通航发动机龙头企业。

　　买入评级,6个月目标价30元

　　无人机搭载农业信息化、通航发动机国产化,战略转型升级不断推进,业绩估值有望双轮驱动。预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.13元和1.29元。买入评级,6个月目标价30元,对应2017年28倍PE。

　　风险提示:摩托车销量不及预期;收购进展不及预期。(光大证券)