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　　海信电器:竞争格局边际改善,盈利存在提升预期

　　报告要点

　　事件描述

　　海信电器跟踪报告。

　　事件评论

　　行业竞争格局改善,传统龙头充分受益:近年来受乐视、小米等互联网品牌跨界低价竞争拖累,传统黑电厂商盈利处于低位徘徊,经营表现明显承压;不过随着互联网品牌内容优势削弱及盈利表现持续低于预期,16年起行业新进入者明显减少且部分既有跨界品牌已陆续退出,行业竞争格局迎来边际改善;此外乐视于9月及11月份迫于面板成本压力两度提价,也进一步反应了互联网品牌价格竞争减弱趋势,在此带动下传统厂商硬件业务盈利改善可期,公司作为行业龙头受益将较为明显。

　　面板价格涨势趋缓,盈利存在提升预期:16年面板价格在需求复苏及供给短期调整背景下明显上行,在此拖累公司前三季度毛利率维持低位,且考虑到15年面板价格前高后低走势,预计短期内公司毛利率走势仍将承压;不过考虑到面板行业供需格局并未迎来实质性转变,近期面板价格涨幅已明显趋缓,后续公司成本端压力或将逐步缓解,面板价格反弹对公司盈利层面影响无需过忧;长期来看,基于行业竞争格局优化、公司大尺寸产品占比稳步提升等因素,公司后续盈利存在提升预期。

　　经营表现较为稳健,运营业务值得期待:在产品升级及提价预期带动下公司传统业务维持稳健表现较为确定;此外随着四大运营平台内容趋于丰富且营运能力逐步改善,公司智能电视用户数量持续累计且活跃度明显提升;16年上半年公司发布高端互联网电视子品牌“VIDAA”,其有望进一步吸引年轻互联网用户,公司高端市场份额提升可期;总的来说,公司当前运营业务已开始贡献收入,考虑到用户数量持续积累、互联网运营平台内容逐步完善及运营能力稳步提升,后续硬件变现值得期待。

　　维持“买入”评级:随着互联网品牌跨界价格竞争减弱,黑电行业格局迎来边际改善,后续彩电均价有望逐步企稳回升,在此背景下公司凭借自身硬件及品牌优势将充分受益,盈利改善值得期待;且随着公司加码体育营销大力进军国际市场,其有望在全球黑电格局重构中扮演重要角色;此外,长期来看公司运营业务也值得期待;预计公司16、17年EPS为1.36、1.54元,对应其PE为12.57、11.16倍,维持“买入”评级。(长江证券)