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　　华测导航：采集设备与解决方案双轮驱动 买入评级

　　投资要点：

　　公司是高精度卫星导航领域领先企业，主要产品包括数据采集设备和数据应用与解决方案。其中数据采集设备主要产品包括高精度GNSS接收机、GIS数据采集器、海洋测绘产品等，数据应用及解决方案主要产品包括位移监测系统、农机自动导航系统、数字施工等。

　　近些年，随着地理信息、安全监控、健康监测、智慧城市、精准农业等领域对卫星导航定位需求的逐渐加大，高精度卫星导航定位应用市场规模呈快速扩大趋势。2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模已达70.83亿元，同比增长22.07%。随着我国北斗战略的实施，高精度卫星导航定位应用产业进入了中长期的上升阶段，预计到2020年，市场规模将达到约200亿元。

　　在数据采集设备领域，公司与南方测绘、中海达牢牢占据了国内大部分的市场份额，且凭借着性价比优势不断地向海外市场渗透。在数据应用与解决方案领域，公司重点布局了位移监测、精准农业两个新兴市场，是国内少有的几家能拥有自主知识产权农机自动驾驶系统并实现规模化收入的企业。对比国外发达国家，高精度卫星导航技术在我国的应用尚处于初级阶段，下游的很多应用尚待开发，公司有望持续从中受益。

　　投资建议：

　　公司作为高精度卫星导航领域的领先企业，过去几年受益于高精度卫星导航下游应用的多点开花，公司业绩也得到了快速的提升。在数据采集设备领域，保持国产厂商前三的地位，同时前瞻性地在数据与解决方案领域布局了位移监测和精准农业，形成了良好的先发优势。随着公司募投项目的逐渐落地，公司在技术和业务领域都有望得到进一步的增强。预计2017-2019年收入为7.05亿、10.12亿、14.12亿，净利润为1.25亿、1.60亿、1.91亿，eps为1.05元、1.34元、1.60元，对应当前股价的PE为50、39、33，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　1、卫星导航测绘仪器市场集中度较高、竞争日趋激烈的风险；2、募投项目进展不达预期的风险。(国元证券)