天士力：创新药布局再下一城 买入评级

　　投资要点公司拟与法国创新药研发公司Pharnext签署相关协议：

　　1.公司拟通过全资子公司香港天士力向Pharnext投入总额为2000万欧元的投资，包括以500万欧元认购Pharnext新增发的普通股(对应的投后的股权占比为3.57%)以及认购1500万欧元的可转债(若成功转股，可投资获得115.38万股，对应的投后的股权占比为9.02%)，合计可获得的Pharnext股权比例为12.59%；2.公司和Pharnext以及Pharnext创始人DanielCohen三方同意共同在中国天津设立一家基于Pharnext和天士力双方技术优势的药物研发平台公司，在药物产品领域进行技术创新、产品开发、产品商业化管理。合营公司投资额2亿元，注册资本1.43亿元，公司以现金出资1亿元控股合营公司、Pharnext以技术作价0.43亿元，DanielCohen博士以提供技术支持享有股份。各方同意将Pharnext目前正在研发的PXT3003药物在大中华区域内的临床实验、产品上市、制造以及销售的权利一次性(200万欧元)转让给合营公司。

　　携手Pharnext，创新药布局再下一城。公司通过战略投资，与Pharnext深度合作，并将在天津成立由天士力控股的合资公司，推进包括PXT3003在内的创新药研发。

　　1.天士力控股的合营公司将获得PXT3003在大中华区域的权益。PXT3003的顺利推进，将增强公司在孤儿药治疗领域及神经退行性疾病治疗领域的布局。Pharnext致力于协同增效的复方药物开发，专注于神经性疾病的孤儿药和常见药物，包括腓骨肌萎缩症、阿尔兹海默症、帕金森症以及肌萎缩性脊髓侧索硬化等。Pharnext有两个组合药物进入临床阶段：(1)PXT3003治疗CMT1A，(2)PXT864治疗AD；以及多个临床前研究项目。其中，Pharnext独家专利组合药物PXT3003经欧美II期临床验证对于治疗CMT1A有较好的疗效，目前正在进行全球同步III期临床研发。

　　2.Pharnext基于疾病大数据与专家系统相结合的生物网络药理的创新组合药物快速筛选技术具有国际领先水平，将有效提升天士力在组合药物的创新研发能力及丰富生物医药产品线。合营公司组建后，将继续依托天士力现有生物医药研发平台、天然植物药的组分数据库、中国市场的优势以及Pharnext在组合药物研发方面的技术优势达到双方优势互补，构建更多疾病生物网络药理模型用于组合药物开发，同时推进作用机制清晰的现代复方中药研发。

　　盈利预测与投资建议：我们维持判断公司2017年进入新的快速增长期，看好FDA三期数据将带来公司转折向上。我们预计公司2017-2019年收入分别为160.65亿、185.87亿、211.48亿，同比分别增长15.2%、15.7%、13.78%；净利润分别为14.97亿、18.7亿、23.48亿，同比分别增长27.22%、24.96%、25.54%。维持“买入”评级。

　　风险提示事件：复方丹参滴丸后续FDA审批风险；药品降价的风险。(中泰证券)