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　　东江环保:外延扩张战略持续推进,珠三角优质焚烧项目再落地

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：袁理 日期：2017-09-27

　　事件:公司公告,拟以自有资金048亿收购佛山市富龙环保30%股权。

　　投资要点:

　　外延并购持续落地,佛山市唯一焚烧处置项目收入囊中:继9月26日收购万德斯(唐山曹妃甸)环保科技有限公司80%股权之后(详情请见我们9月26日报告《东江环保:河北省危废处置项目再落一子,深耕京津冀区域优质市场可期》),公司外延扩张战略继续推进,此次收购的富龙环保成立于2015年,地处广东省佛山市,目前在负责实施佛山市工业固体废弃物综合利用及处置项目。该项目于2016年3月取得环评批复,核准建设内容为年处理危险废物497万吨/年,其中包括:1)收集、贮存和利用危险废物合计197万吨/年,项目已建成并取得《危险废物经营许可证》处于试运营阶段;2)焚烧3万吨/年,项目正在准备建设,预计2019年初建成投产。该项目是佛山市唯一取得焚烧环评批复的项目,由于尚处于试运营阶段,未实现盈利,按照2017年6月30日公司所有者权益041亿折算,收购价格PB约为390。

　　参股+EPC创新业务模式落地,进一步强化珠三角市场领先地位:公司以收购参股富龙环保的方式切入广东省佛山市工业危废市场,进一步深化公司在珠三角地区危废主业的战略布局,与已有的危废处理基地形成了良好的市场协同效应。后续公司将为富龙环保建设焚烧处理设施提供EPC总包服务,利用自身的工程建设经验、平台运营资源,打造技术+服务的创新业务模式,进一步强化公司在珠三角区域的市场领先地位。

　　广晟“机制+人事+战略”释放积极信号,市场存在预期差。

　　1)机制理顺:公司于2017年5月发布定增预案,大股东广晟参与定增,完成后持股比例进一步提升至1860%,增强对公司控制力的同时,为后续战略落实和业务开展奠定基础;

　　2)人事到位:2017年6月,公司董事会选举刘韧为董事长、李永鹏为总

　　裁,刘韧原先担任广晟资产经营有限公司总经理助理兼资本运营部部长及投资发展部部长、李永鹏是公司下属子公司总经理及工业危废事业部副总经理起家,两人配合有望实现资本与业务的良好协同;

　　3)战略实施:此次环保产业基金设立,意味着在机制、人事都已经逐步理顺和到位后,公司战略和业务将加速实施和开展。