股市有风险，投资需谨慎。文中提及个股仅供参考，不做买卖建议。

　　广联达:新一期股权激励落地 看好长期成长空间

　　类别：公司研究机构：天风证券股份有限公司研究员：沈海兵日期：2018-10-10

　　事件

　　公司10月10日公布2018年股票期权与限制性股票激励计划草案,拟向激励对象授予权益总计2020万份,涉及的标的股票种类为A股普通股,约占本激励计划草案公告时公司总股11.2亿股的1.80%,其中首次授予1710万份,占本激励计划拟授出权益总数的84.65%,占本激励计划草案公告时公司股本总额11.2亿股的1.53%;预留310万份,占本激励计划拟授出权益总数的15.35%,占本激励计划草案公告时公司股本总额11.2亿股的0.28%。

　　常态化股权激励彰显公司管理水平

　　本次激励分为股票期权和限制性股票两部分,首次授予分别针对核心骨干271人,以及6位高管和核心管理技术骨干80人,两部分激励均有一定份数的预留。从公司历史股权激励方案来看,本次激励属于常规性激励,是公司吸引和留住人才,提升管理和业务水平的长效激励手段。首次授予人数占公司总人数的6.87%,覆盖范围较去年激励计划有所提升。预留部分充分显示公司对未来持续吸引优质人才、提升竞争力的决心。我们认为公司自2013年以来,陆续推出股权激励计划和员工持股计划,激励机制健全,通过股东利益和员工利益的有益结合,有望持续提升业务和管理水平,保持行业竞争力。

　　行权财务指标亮眼,激励费用整体可控

　　根据草案,公司设定的业绩目标是以2017年营业收入与业务云转型相关预收款项之和为基数,2018年-2020年同口径增长率不低于15%/30%/50%。

　　2017年公司营收为23.56亿元,和云相关的预收账款为1.3亿,以24.86亿为基准,2018年-2020年目标收入约为28.6/32.3/37.3亿元。2018和2019年是公司云转型的关键年份,云计价和云算量产品同步推行对收入压力甚大,还原预收账款后15%和13%的年化增长彰显公司对业务端充满信心。

　　从激励费用角度,根据公司目前股价预计2018-2021年形成两部分费用摊销合计分别为1426/7725/3320/1294万元,除2019年略承压外,摊销费用占公司去年底管理费用比例不足3%,对利润水平影响整体可控。

　　投资建议

　　看好公司通过长效激励机制,锁定核心技术人员和管理团队,持续投入产品研发,优化市场布局。业务端稳步推进云计价产品,加大云算量产品推广实施,施工板块整合后加速发展,推动数字建筑新生态的发展。预计2018/2019年净利润5.57/6.93亿元,对应PE47.64/38.28倍,维持“买入”评级。

　　风险提示:云业务转型不及预期、激励目标完成度不及预期。