“诚实基金”投资报告1617期:利空因素依然较多
市场本周走势再次遭遇了“黑色星期五”,两市指数双双大幅下跌将近6%,市场上仅有不足100只股票股价飘红。是什么原因造成了周五的下跌,我们又应该怎样来看待未来行情?
综合来看,导致周五指数下跌的主要原因有四个:1、美股的大幅下跌。隔夜美股下跌后创出了本轮调整行情的新低,单日跌幅超过3%,对全球其他股市形成了显著影响;2、国际原油价格创出140美元的历史新高。这是导致周五市场大幅下跌的最主要原因,国际原油期货价格在中国上调成品油价格之后并未出现走低,这意味着未来中国还将有可能上调成品油价格,同时将令上市公司盈利能力出现恶化;3、市场存在着央行周末加息的预期。由于上调成品油价格之后,周小川主席曾公开表示可能采取更严厉的调控手段来控制通胀,因为市场预期周末央行将上调利率水平;4、光大证券IPO获批。这一事件引起了市场对于未来扩容的恐慌。
虽然市场继续下跌,但估值确实以及处于较低的位置。从宏观面上来看,宏观压力有望在三季度末以后迎来拐点。根据高盛对H股的“三阶段贴现”模型估算,H股的合理市盈率在13倍-14倍左右,A股15倍的市盈率是比较合理的,目前沪深300的市盈率约为18倍左右。如果市场再下跌15-20%,则市盈率会下降到15倍左右,中长期就将进入价值投资区域。当然,目前市场的市净率还比较高,显示股价水平还未完全跌到底。
在上证指数跌到2800点以下,沪深300动态市盈率不足15倍,对于大小非来讲,减持所获得的资金难以找到更佳回报的投资途径,大小非集中减持的动力预计将进一步减弱。目前许多银行、保险等金融类个股的估值已经接近甚至低于H股的价格,三一重工(爱股,行情,资讯)自愿延长锁定期、外高桥(爱股,行情,资讯)高价定向增发、晨鸣B的回购,这些都反映出企业资本对二级市场投资价值的认可。
但目前影响市场的因素主要来自于监管部门政策的不确定性,光大IPO释放出来的政策信号令人感到混乱,如果短期内政策指向不明显,那么未来市场还有继续震荡下跌的机会。
总之,目前市场面临众多利空和估值较低的矛盾,大盘离中级底部不远但却尚未真正到底,后市走势将更加复杂多变。但我们相信,三季度一定会见到一个重要底部。
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