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　　江苏神通:低谷已过,重返增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘芷君,罗立波 日期：2016-04-12

　　核心观点:

　　公司2015年实现营业收入428百万元,同比减少8.18%;归属上市公司股东净利润17百万元,同比减少69.2%,EPS为0.08元/股。每10股派发现金红利0.5元(含税)

　　多重因素导致2015年业绩下滑,业绩低谷已过,2016重回高增长轨迹:,由于核电订单尚未交付和冶金石化行业需求放缓影响,公司2015年业绩出现较大幅度的下滑。随着核电交付周期临近和公司在能源装备、冶金装备上的不断拓展,最艰难的时间已经过去。2015年,公司核电事业部累计取得订单4.14亿元,冶金事业部累计取得订单2.04亿元,能源装备事业部累计取得订单0.84亿元。在在手订单充裕和并表范围扩大的基础上,公司制订了2016年年度经营目标:力争实现营业收入6.8亿元,较2015年度增长约59.06%,归属于上市公司所有者的净利润较2015年度同期增长200%~230%。公司业绩重回高增长轨迹。

　　核电建设升温,订单终将兑现:2015年国内共核准8台机组,按照核电机组建设周期,我们判断订单将在今年进入交付期。目前,公司核电蝶阀、球阀产品方面的国内市场占有率达90%以上,安全壳地坑过滤器的市场占有率目前为100%。随着核电发展,预计公司订单有望进一步增长。收购无锡法兰,进一步扩充产品线:公司于2015年12月完成收购无锡市法兰100%股权,无锡法兰是国核电用法兰产品市场排名第一,市占率超过90%。2015年实现净利润2,098万元,2016年业绩将纳入并表范围。

　　盈利预测和投资建议:我们预计公司2016~2018年分别可实现营业收入756百万元、857百万元和1,002百万元,分别实现净利润61百万元、84百万元和104百万元。公司于今年2月发布非公开发行预案,拟不低于18.4元募集5.48亿元,其中大股东认购10%。考虑到当前价格低于定增价格持平,维持“买入”的投资评级。

　　风险提示:核电重启低于预期风险;核电订单交付周期波动风险。