赤峰黄金:双轮驱动见成效

　　类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：严浩军 日期：2016-03-03

　　事件:公司发布2015年年报,报告期内,公司实现营业收入159,115.85万元,比去年同期增长86.85%,实现归属于母公司净利润159,115.85万元,比去年同期增长1.04%。实现每股收益0.34元。

　　结论:公司拥有独立的黄金矿山和完整的产业链条,为公司持续盈利提供了最基本和可靠的保障。在完成收购雄风稀贵100%股权和广源科技55%股权以后,公司已形成黄金采选与有色金属资源综合回收利用业务双轮驱动的发展战略。随着金价的持续稳定上升、雄风环保新项目的建成及广源科技生产规模的不断扩大,公司业绩将实现稳定增长。预计公司16-17年每股收益分别为0.49元、0.53元。给予增持评级。

　　正文:公司已形成黄金采选与有色金属资源综合回收利用业务双轮驱动的发展战略。公司的主要产品为黄金、白银、铋、钯等多种稀贵金属及其合金。2015年,公司完成收购雄风稀贵100%股权的重大资产重组,新增有色金属资源综合回收利用业务;2015年7月,收购广源科技55%股权,进入废旧电器电子产品拆解回收领域。公司主营业务在原来黄金采选、销售业务的基础上新增资源综合回收利用业务,公司的发展空间得以拓宽,盈利能力进一步提高。

　　拥有独立的黄金矿山和完整的产业链条,为公司持续盈利提供了最基本和可靠的保障。公司所属吉隆矿业、华泰矿业、五龙黄金共拥有有8项采矿权和2项探矿权,已提交国土资源管理部门评审备案的黄金资源储量约54.045吨;吉隆矿业所属撰山子矿区的金平均品位为15.12克/吨,华泰矿业所属红花沟一采区的金平均品位为7.07克/吨,华泰矿业所属莲花山五采区的金平均品位为8.04克/吨,五龙黄金金平均品位5.90克/吨。公司所属矿山的矿石品位高,属于国内当前少有的高品位富矿床。因此,相比同类黄金矿山企业,公司黄金生产的单位成本较低,毛利率较高。2015年度公司生产矿产金3.096吨,与上年度基本持平,由于2015年度黄金及有色金属等公司主要产品价格持续低迷,销售收入收到一定程度的影响,2015年黄金采选业务实现营业收入71,821.00万元,比上年减少15.58%,毛利率水平为52.80%,同比减少5.41个百分点。

　　通过不断并购,公司多元化战略初见成效。公司收购的雄风环保拥有包括冶金、化工、环保、机器、电气、分析检验等专业技术研发团队,拥有国家发明专利9项,实用新型专利1项,专有技术3项,高新技术产品10个,参与国家行业标准制定2项;拥有湿法和火法两种生产工艺以及贵金属生产线,综合回收能力强且具有较强的规模优势。而广源科技是合肥地区唯一一家具有废弃电器电子产品处理资质的单位,经财政部、环境保护部、发展改革委、工业和信息化部四部委验收合格并纳入国家废弃电器电子产品处理基金补贴名单。2015年度,新增的资源综合回收利用业务实现营业收入87,191.89万元,占公司2015年度主营业务收入的54.83%。雄风环保和广源科技分别实现净利润11,417.55万元和1518.14万元,为公司带来新的利润增长点。

　　我国黄金储备和消费稳步增长。黄金具备商品和金融双重属性,是重要的全球性战略资产和各国金融储备体系的基石,在维护国家金融稳定、经济安全中具有不可替代的作用,截至2015年底,我国黄金储备已达到1762.32吨。全国黄金消费量985.90吨,与2014年同期相比增加34.81吨,增长3.66%。其中:黄金首饰用金721.58吨,同比增长2.05%,金条用金173.08吨,同比增长4.81%,金币用金22.80吨,同比增长78.13%,工业及其他用金68.44吨,同比增长3.54%。与此同时,虽然受黄金价格低迷影响,2015年我国黄金产量首次出现负增长,全国累计生产黄金450.053吨,与2014年同期相比,黄金产量减少1.746吨,同比下降0.39%,但仍将连续9年成为全球最大黄金生产国。2015年,我国黄金消费摆脱了低迷,黄金首饰销售明显回暖,黄金首饰制造用金同比增长14.52吨,黄金饰品、黄金文化艺术品层出不穷,我国已成为全球最大的黄金加工国和黄金珠宝消费市场。

　　公允价值变动收益和营业外收入均较去年同期大幅增加,而资产减值损失大幅减少。2015年,公司公允价值变动收益较上年增加25,369,790.00元,增幅237%,主要原因为本期以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债增加。资产减值损失较上年减少10,405,489.72元,减幅52%,主要系五龙黄金金原矿计提存货跌价准备本期部分转回及本期非同一控制企业合并所致。营业外收入较上年增加19,107,558.30元,增幅3151%,主要原因为非同一控制下企业合并产生。

　　金价的持续稳定上升及新业务的不断拓展都将显著增加公司业绩。今年以来,受多重因素影响,黄金的期货价格处于持续上升的通道之中,最近的COMEX黄金期货活跃合约价格已达1239.30美元/盎司,大大高于2015年度美黄金均价1156.19美元/盎司,公司的黄金采选业务将会有所受益;此外,随着雄风环保新项目的建成及广源科技生产规模的不断扩大,资源综合回收利用板块将成为公司更加重要的利润来源。预计公司16-17年每股收益分别为0.49元、0.53元。给予增持评级。