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　　青岛双星:1季报预增160%-180%,经营拐点确立

　　类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：杨超,余嫄嫄 日期：2016-04-13

　　投资建议

　　公司一季度业绩大幅增长,销售毛利已连续两个季度改善。公司业绩拐点来临。双星集团携手平安银行成立产业基金,将确立公司在轮胎和汽车后市场中的优势地位。我们上调公司盈利预测,预计公司2016-2018年EPS分别为0.18、0.25、0.34元,维持“强烈推荐”评级。

　　事件:公司发布2015年年报,实现营业收入299,370.53万元,同比下降24.74%;实现归属于上市公司股东的净利润6,126.47万元,同比增加5.31%;实现基本每股收益0.09元。公司利润分配预案为:每10股派发现金红利0.1元(含税)。同时,公司发布2016年一季度业绩预增公告,预计2016年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为2280.88万元到2456.33万元,同比增长160%到180%。

　　优化产品结构,推动市场转型,2015年业绩小幅增长:2015年,国内经济放缓,汽车产量增速下行,导致国内轮胎需求下降;同时美国双反导致轮胎出口需求下降;轮胎行业内外交困,销量、收入大幅下滑。行业低迷时,青岛双星积极优化产品结构,推进市场转型升级,轮胎销量逆市增长2.04%。受天胶成本大幅下降影响,公司毛利率提升5.02个百分点。公司积极探索新商业模式,期间费用率上升4.4个百分点。以上因素综合推动公司2015年业绩增长5.31%。

　　1季度业绩大幅增长,拐点来临:2016年1季度,公司加速推进产品的差异化创新,完善全球化布局,持续推进星猴战略,公司业绩改善明显,公司预告归母净利润2280.88万元至2456.33万元,同比增长160%到180%。结合2015年年报,2015年4季度销售毛利2.28亿,环比3季度(1.22亿)增长86%。1季度净利润环比继续增长20%左右,意味着公司经营情况已连续两个季度环比增长。今年以来,国内轮胎行业开工率逐步提升,部分轮胎企业已小幅提高轮胎售价,轮胎行业呈现复苏迹象。预计公司2016年业绩将进入上升通道。

　　星猴战略稳步推进,今年有望进入快速发展期:轮胎市场是公司最熟悉的市场,公司以轮胎业务作为切入点,选择轮胎市场O2O作为切入点可以最大程度降低风险。公司星猴战略定位是完全中立的第三方服务渠道,不但承接双星轮胎的业务,未来也会承接其他品牌轮胎,以及其他非轮胎售后市场保养服务,甚至是第三方保险增值业务。售后市场空间巨大,公司以开放的心态,包容所有可能的能够标准化的售后市场业务。未来整个星猴战略服务体系,将从服务于轮胎售后市场转身成为整个售后维修市场的快捷服务提供商。通过大星猴、小星猴、移动星猴向终端客户提供最便捷的服务,随着流量的积累,公司将把进行大数据的整合,通过大数据,能够使整个服务体系的供应链管理和客户营销管理得到极大的提升。目前公司已在山东、湖北、新疆、内蒙古、河南、浙江、黑龙江、江西、天津等省市布局星猴战略,预计2016年将进入快速发展期。

　　集团携手平安银行成立产业基金,打开公司产业整合想象空间:去年10月,双星集团与平安银行签署战略合作协议,共同发起收支轮胎行业产业基金,着力打造千亿级产业圈。我们认为,目前合作虽然是集团层面,但轮胎业务主要在上市公司,因此毫无疑问,这个基金的主要受益者还是上市公司。首先,美国轮胎“双反”终裁已出,整个轮胎行业的税率均在30%以上,对轮胎出口影响不容小觑。而我国轮胎生产企业超过500家,行业非常分散,具有国际竞争力的企业非常少。对于中小产能,“双反”事件的打击是巨大的。目前是行业兼并收购最好的时刻,依靠双星集团和平安银行的实力,产业基金有望帮助上市公司做大做强轮胎和汽车后市场业务。其次,产业基金属于强强联合。平安集团具有强大的综合金融优势、客户优势、技术与渠道等优势,而双星则具有轮胎产业优秀的技术和多年的经营管理经验,优势互补有利于双星进一步强化自己在行业内的优势地位。

　　风险提示:后市场进展不及预期;全钢胎行业景气下滑风险。