新界泵业（个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询）

　　新界泵业:费率上升致净利略降 并购增强业务协同

　　新界泵业 002532

　　研究机构：海通证券 分析师：张一弛 撰写日期：2016-10-31

　　要点。新界泵业披露2016年第三季度报告,2016Q1-3公司营收9.24亿元,同比增加1.76%,归属净利润9421万元,同比下降11.41%。毛利率28.66%,增加1.95个百分点,EPS0.29元,同比下降12.12%;单季度来看,2016Q3实现营业收入3.21亿元,同比减少3.79%,归属母公司股东净利润2393万元,同比下降37.3%,环比下降44%。

　　收入情况。公司2016前三季度营收9.24亿元,同比增长1.76%。单季度看,1-3季度收入分别为2.39亿元、3.63亿元、3.21亿元,分别同比增长7.7%、3.27%、-3.79%,第三季度营收增速下降。

　　盈利情况:综合毛利率同比下降1.95个百分点。2016Q1-3公司综合毛利率为28.66%,同比下降1.95个百分点。分季度毛利率分别为30.38%、27.97%、28.1%,同比分别上升了3.19个百分点、0.57个百分点和2.45个百分点。

　　费用情况:三费费用率上升。2016前三季度,公司销售费用0.54亿元,同比增长19.81%,销售费用率5.84%,同比上升0.88个百分点;管理费用0.98亿元,同比增加4.99%,管理费用率10.68%,同比上升0.33个百分点;财务费用0.02亿元,同比下降123.17%,财务费用率0.23%,同比上升1.25个百分点,主要源于新增银行贷款利息支出增加。三费合计1.54亿元,同比增加19.29%,三费费率16.76%,同比上升2.46个百分点。

　　其他收益:投资收益贡献占利润0.69%,营业外收支贡献占利润1.95%。2016前三季度,公司实现投资收益73万元,同比减少30.48%,占利润总额比例为0.69%,同比下降0.18个百分点,主要源于银行理财投资收益减少;营业外收支207万元,同比减少85.62%,占利润总额比例为1.95%,同比下降9.93个百分点。

　　看点:并购WITA、非公开发行。并购循环泵一流品牌WITA:2016年7月、9月,公司分别完成对德国WITAWilhelmTaakeGmbH公司100%股权(550万欧元)及位于BadOeynhausen之地产(220万欧元)、波兰HEL-WITASp.zo.o.公司100%股权(580万欧元)的收购。附带条款,若HEL-WITA16年EBITDA不低于97.3万欧元,将追加50万欧元收购价,对应16年EV/EBITDA仅6.5倍。WITA是国际循环泵一流品牌,55年的技术沉淀,将与公司现有业务形成良好协同效应。2016年非公开发行方案8月获证监会受理:公司拟非公开募集资金总额不超过3.19亿元(12.37元/股),分别投资于年产5万台水泵项目(一期)、年产120万台水泵技改项目、陇西县污水处理厂扩建工程PPP项目。将增强公司的水泵产能,加速向环保领域的业务拓展。

　　盈利预测与估值:预计公司16-17年实现归属净利润1.36亿、1.59亿元,对应EPS0.42、0.50元,考虑公司业绩稳健增长、小市值、转型环保预期,参考同行可比估值,给予16年45倍估值,对应目标价18.90元。

　　风险提示:(1)环保转型低于预期;(2)业绩释放低于预期。