建筑装饰行业:PPP立法迈出重要一步,将显著增强各方参与信心 荐6股

　　类别：行业研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：夏天 日期：2017-07-27

　　事项:国务院法制办会同国家发展改革委、财政部起草了《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》,现公开征求意见。

　　PPP立法工作迈出重要一步,行业有望迎来发展新阶段。2016年7月7日国务院常务会议明确要求加快PPP立法工作进度,国务院2017年立法工作计划将此项立法列为全面深化改革急需的项目,此次征求意见稿的出台标志着PPP立法工作取得重要突破。2014年以来,PPP模式快速推广,取得明显成效,但也面临着诸多问题,如相关政策“政出多门”,部分存在冲突,效力层级低,缺乏纲领性的高位阶法律文件;社会资本顾虑多,特别是民营资本参与度低;合作项目有泛化倾向,操作不规范等。此次合作条例如后续正式出台,将显著提升现有PPP政策环境的确定性、权威性与可预见性,从更高层次的法律文件约束政府权力从而增强政府信用,将有助于增强社会资本参与PPP项目信心,减少相关部门“各自为政”的现象,使得政府与社会资本等各参与方有法可依有章可循,将推动PPP行业进入崭新的发展阶段。

　　条例强调守信践诺、严格履行协议,明确争议解决途径,将有助于消除社会资本的后顾之忧。征求意见稿在规定政府和社会资本方应当守信践诺,全面履行合作项目协议约定的义务(第二十条)的同时,针对实践中社会资本方普遍担心的合理回报有无保障以及政府随意改变约定、“新官不理旧账”等问题,明确规定:合作项目协议的履行,不受行政区划调整、政府换届、政府有关部门机构或者职能调整以及负责人变更的影响(第二十条第二款);对合作项目协议中约定的财政支出事项,应当足额纳入年度预算,按照规定程序批准后,及时支付资金(第二十一条)等。同时规定对不履行承诺,不按照约定支付资金的政府及有关部门,由其上一级机关责令改正;情节严重的,对负有责任的领导人员和直接责任人员依法给予处分。除此之外,条例征求意见稿在第五章单独列出争议解决途径,明确项目协议履行发生的争议,可以依法申请仲裁或者向人民法院提起诉讼。这些规定都将起到严格约束政府行为、保障社会资本权益的作用,有利于消除社会资本参与PPP的后顾之忧。

　　近期PPP政策支持力度持续加强。近期,国常会强调要拿出更多优质资产,通过PPP模式引入各类投资,回收资金继续用于新的基础设施和公用事业建设,实现良性循环。发改委外发1266号文要求加快运用PPP模式盘活基础设施存量资产,同时要求各地推荐3-5个运用PPP模式盘活基础设施存量资产项目遴选示范、加以推广。财政部等4部委联合发文要求政府参与的污水、垃圾处理全面实施PPP模式。财政部55号文大力推广PPP资产证券化,项目投资人可实现资本金快速周转,提高现有资本金规模下的项目承接规模。系列PPP政策频出充分表明决策层对PPP模式的支持态度,将增强社会各界对PPP未来持续快速发展的信心。

　　上半年PPP行业成交高增长,龙头公司订单业绩强劲。根据龙元明城公布数据,1-6月全国PPP累计成交金额15975亿元,同比增长52%,PPP订单快速落地。2017年上半年,龙元建设/铁汉生态/东方园林新签PPP订单分别同比增长140.21%/ 146.87%/ 88.30%,趋势强劲,全年有望翻倍增长。中期业绩方面龙头公司也普遍大幅增长,如龙元建设预增70%-80%,铁汉生态预增30%-60%,东方园林预增30%-60%,岭南园林中期业绩快报披露增长91.19%,蒙草生态预增210%-240%等,全年业绩高增长预期明确。

　　投资建议:重点推荐龙元建设(半年报预增70%-80%,目前估值仅17年20倍PE)、东方园林(PPP园林龙头,战略布局全域旅游,业绩高增长趋势明确,15亿员工持计划实施完毕,大股东亲属新近增持2.68亿元股票,当前17年仅22倍PE)、铁汉生态(9亿元二期员工持股已完成,公告筹划新一轮股权激励计划,剔除去年中期4497万元股权激励费用冲回,今年中期预增业绩实际同比增长74%-114%,当前17年仅22倍PE)、岭南园林(中期业绩快报披露同比增长91.19%)。此外,基建设计龙头在前期订单高增长逐渐向业绩转化、PPP市场逐渐打开之际,还重点推荐苏交科、中设集团。

　　风险提示:PPP立法进度不及预期风险,PPP项目落地及执行不达预期风险,政策执行不达预期风险。