建筑:政策呵护PPP发展,下半年看好基建设计和PPP板块 荐9股

　　类别：行业研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：李杨 日期：2017-08-01

　　从今年发布的PPP政策来看,主要是努力引导资金参与PPP投资,增加优质项目投放,保障社会资本利益等。1)推动PPP资产证券化,发改委、银监会、交易所、财政部、人民银行、证监会等纷纷发文指导PPP资产证券化推进;2)发改委发文推进PPP项目发行专项债;3)保监会发文鼓励保险资金投资PPP项目;4)财政部发文规范地方债务,坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资等,有利于PPP项目的推进;5)财建455号文,要求政府参与的污水、垃圾处理项目全面实施PPP模式,增加优质项目的市场供给。6)7月21日,国务院法制办发布《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例(征求意见稿)》,为PPP立法迈出重要一步。

　　PPP下半年或迎来超额收益阶段:今年以来严控地方政府债务增量,地方政府融资渠道受限,必然转向更加依赖PPP,对PPP的落地构成利好,虽然此前金融机构受一系列监管新规影响,对PPP融资有阶段性放缓,但PPP是政策支持方向,我们研究发现当前PPP融资已经正常化。重点推荐铁汉生态、东方园林、文科园林、葛洲坝等。

　　看好基建设计板块:核心逻辑是行业需求好,订单充足,业绩确定性高,新的业务布局保证长期成长性。一般政府换届1年后,设计需求会比较旺盛,公司近两年订单非常好,由于设计行业不是资金驱动,订单到业绩转化的确定性非常高,业绩确定。另外设计企业轻资产,未来业务向环保检测、PPP等相似领域都可延伸。推荐中设集团、苏交科。

　　“一带一路”可以继续配置:一带一路峰会提出的金融支持是非常实在的,对一带一路建设作用最大、最直接,订单生效在会后逐渐开始加速(中国交建750亿铁路项目生效等)。一带一路作为长期战略,未来还会持续有催化剂,比如9月的厦门金砖国家会议等等。看好葛洲坝、中工国际、北方国际等。

　　中设集团:17年40%增长,PE23X。民营基建设计龙头之一,市场+细分领域拓展带来未来持续增长,近两年订单大幅增长,股权激励等完成,利益理顺,业绩弹性更大。

　　铁汉生态:17年55%增长,PE25X。生态修复技术强,成立百亿PPP基金,以更少的投入撬动项目,订单收入比4.05倍,员工激励充分,动力足,业绩高增长确定性强。

　　东方园林:17年55%增长,PE23X。订单收入比7.5倍为全行业最高,PPP项目质量较高。流域治理龙头,民企中规模最大,品牌认可度高,第二期员工持股计划规模14.67亿,彰显公司信心。

　　葛洲坝:17年28%增长,PE12X。增长最快的综合性建筑央企,国内外不断积累优质运营资产,长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强,最早做PPP,利润率逐步提升;国际工程实力强,一带一路建设先锋;大力发展环保业务,资源再生业务发展空间大,利润率随着精加工生产线投产将进一步提升。