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　　格力电器:休整将为长远发展打下更好的基础

　　格力电器 000651

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨,曾婵 撰写日期：2015-06-04

　　投资要点:

　　上调目标价至77.9元,维持“增持”评级。

　　由于公司实际盈利能力超出我们此前的判断,并且手机业务可能为公司新增长点,我们上调2015/16年收入预测至1532/1768亿元(原1483/1575亿元,+3.3/12% ) , 上调EPS 至5.56/6.28元( 原5.18/5.64元,+7.4/11.4%),同时上调目标价至77.9元(原57元,+37%),对应2015年14x 行业平均PE 估值,维持“增持”评级。

　　管理层顺利换届,国企改革稳步推进。

　　公司管理层平稳换届,董明珠续任格力董事长,继续掌握格力电器。格力地产等资产已经从格力集团剥离,格力的国企改革仍在稳步推进,公司将引入战略投资者,为公司的长期发展引入新的活力。

　　智能手机开始销售,整合格力服务体系。

　　格力智能手机已经开始销售,前期将主要依托格力现有渠道体系以及电商平台销售。格力手机将整个格力智能家居APP、网上商城以及售后服务等整套服务体系。公司期望手机销售量最终能够超过5000万部。

　　2015年是休整年,蓄力推进多品类、智能化和先进制造。

　　公司将2015年定义为家电行业休整之年。不仅在中国,在全球范围内家电行业都面临较大的增长压力。格力将淡化收入增长,强调综合盈利能力,并将着重为未来的多品类、智能化和先进制造进行战略规划和部署。我们认为,弱化短期业绩增长,有利于释放公司较重的渠道压力,同时将更多的精力放在中长期的增长中更有助于公司找到新的成长点。

　　风险:终端需求增长乏力导致短期增长压力增大。