易联众:受益医改,打造医疗卫生系统闭环

　　类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：熊佳玳 日期：2016-06-01

　　报告要点

　　定增加码产业升级,打造医疗卫生系统闭环。公司拟定增募集资金45亿元,打造医疗卫生系统诊前、诊中、诊后、医疗支付、医疗监管等全产业链的医疗卫生服务系统。同时公司在产业金融及大数据方面也有所布局,将受益于其打造的医疗卫生系统闭环。

　　前期布局硬件,取得toC接入口。公司从2010年开始发放金融社保卡,主要覆盖福建、山西、安徽、湖南、广西和广东等省份。同时,未来改善金融医保卡的用卡环境,2012年开始推广自主研发的自主医疗一体机,可实现预约挂号、缴费结算、报告打印等自助服务,减少医院排队现象,目前已在全国16个省/直辖市取得较高的市场占有率。前期的硬件布局,为公司后续业务扩展打下了坚实基础。

　　以福建为根据地,辐射周边及一线城市。公司在福建省内的项目落地优势,远远强于其他任何一家企业。由于福建省的四套医疗系统均为公司提供,这为后续的项目整合扫清了软件壁垒的障碍,也为个人预付账户的新型医疗支付平台“健康通”的上线使用提供便利。健康通通过绑定医保卡、账户预付费的方式,大大减轻了医院排队收费的压力。目前健康通已经在福州的5家医院上线使用,未来将逐步覆盖福州的全部医院至全省的医院,实现省内跨市医疗无障碍。同时,与北京上海等具有医疗优势的一线城市医院合作,实现跨省医疗的便利。福建省共有人口2000万,假设平均每人在健康通账户中预存50元,其所产生的利息收入也将是一笔可观的业绩收入,也成为公司最有可能率先爆发的业务。

　　数据挖掘,潜能无限。公司通过取得C端的大量数据,可以衍生出融资租赁、保险等产业金融增值业务。通过对数据的挖掘,可以了解附近康复中的医疗仪器的需求情况,同时也能更精准的定位商业医疗保险的保费水平等等。通过数据挖掘获得的投资标的,具有更小的风险系数,为公司产业金融项目的发展提供有力支持,未来前景广阔。

　　估值与投资建议。预计公司2016-2018年收入为5.61亿万元、8.42亿元、12.63亿元,归母净利润为8079万元、1.66亿元、2.78亿元,对应每股收益率为0.19元、0.39元、0.65元。公司受益于医改,打造医疗卫生系统闭环,市场前景广阔,给予其“推荐”评级。

　　风险提示。公司定增尚未过会,投资项目存在不确定性。