中炬高新：预告业绩大超预期，定增加速趋势向好

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张宇光，文献 日期：2016-10-19

　　事项：

　　中炬高新公布三季度业绩预告，预计1-3Q16净利同比增50%。

　　平安观点：

　　预告业绩大超预期。按照业绩预告测算3Q16净利同比增68%，超我们此前预期，主要源于一是母公司理财投资收入及资产处置，3Q16减亏；二是美味鲜净利大幅增长，公告美味鲜子公司1-3Q16净利增35.8%，测算3Q16净利增30%。

　　美味鲜营收增速略有下滑，行业压力不减。根据预告测算3Q16美味鲜营收21.7亿，增速较1H16回落至10.7%。经济下行背景下消费放缓，1-8月餐饮增速回落至11.1%，给调味品行业带来压力。美味鲜3Q16食用油仍保持高增长，估计酱油、鸡精鸡粉等品类增速在高个位数。短期内行业难以看到显著改善，压力仍将持续。

　　毛利率提升带动净利增长，4Q16地产将贡献力量。3Q16美味鲜净利增30%，在去年同期高基数的背景下仍能保持高增长，猜测毛利率大幅提升仍是主因，可能是与阳西基地规模效应、设备更新后生产效率提升有关。公司合理管控，费用率可能同比持平或略降。3Q16地产确认收入较少，估计4Q16应有至少有6千万确认到报表中，预计净利约1千万。

　　孵化器土地挂牌，定增加速推进。定增募投项目的“科技产业孵化园建设项目”用地即将开拍，公司大概率拍得此地，定增将加速推进，估计1H17完成。公司转为民企机制灵活，股权激励、外延并购等均可预期，将会促使公司效率提升、规模扩张，建议长期布局。

　　盈利预测与估值：根据预告上调16年毛利率假设，上调16-18年EPS13%、13%、12%，预计16-18年实现每股收益0.44、0.53、0.62元，同比增42%、19%、18%，最新收盘价对应PE分别为37、31、27倍。考虑公司渠道拓展稳步推进，地产业务重启将增厚16年业绩，定增完成后民企机制灵活，利好公司长期发展，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：定增失败、营收增长不达预期及食品安全事件。