银龙股份：3季度盈利稳增，期待多元化布局与新品拓展

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛，肖勇 日期：2016-10-19

　　银龙股份发布3季报，公司前3季度实现营业收入9.92亿元，同比下降12.20%；营业成本7.61亿元，同比下降13.55%；实现归属母公司净利润为0.99亿元，同比上升2.17%，实现EPS为0.25元。据此计算，3季度公司实现营业收入4.58亿元，同比上升27.11%，2季度同比增速为-23.47%；营业成本3.41亿元，同比上升18.20%，2季度同比增速为-21.76%；3季度实现归属母公司净利润0.53亿元，同比上升85.47%，2季度同比增速为-12.81%；3季度EPS为0.13元，2季度EPS为0.10元。

　　基建相对景气，3季度盈利大幅好转：公司主营范围分为预应力混凝土钢材与高铁轨道板两大板块，其中公司目前预应力钢材年产能达50万吨，为全球规模最大预应力混凝土用钢材生产商之一；同时公司着重研发和生产CRTSIII型轨道板，已成功进军高铁领域市场。公司3季度业绩同比显著增长，应主要源于包括高铁在内的基建领域整体相对景气，从而带动公司预应力钢材和轨道板需求复苏：1)7、8月基建投资同比增长13.96%，其中水利和道路同期固定资产投资同比增速分别达8.84%和16.62%，均整体处于中高位增速水平；2)此外，虽然7月铁路运输业投资因去年高基数效应出现同比增速回落，不过8月增速随即快速回升至21.47%，侧面印证铁路建设领域相对景气。受益于此，公司3季度营业收入同比大幅增加，同时毛利率同比提升5.60个百分点，由此带动3季度盈利显著改善。

　　环比方面，同样受益于基建投资景气延续，公司3季度营业收入和毛利率均有明显改善，由此带动3季度盈利环比大幅好转。

　　期待多元化布局与新品拓展：公司未来主要看点在于募投项目变更多元化布局，及新业务轨道板进一步打开市场并成为新的利润增长点：1)公司紧跟铁路等下游发展趋势，除了缩窄预应力钢丝项目规模之外，公司根据国内地铁建设、出口市场需求新建钢绞线项目，同时进入桥梁缆索等镀锌产品市场，此外，公司的预应力混凝土用钢绞线产品已经获得获得中核集团合格供应商证书，随着未来核电机组建设进程加速，公司有望快速进军核电市场并进一步巩固经营业绩，因此多元化产业布局助力公司未来经营业绩稳增；2)公司轨道板业务目前发展顺利，全国多范围布局有望加速轨道板市场规模拓展，期待未来高铁建设快速增长扩大公司盈利上行空间。

　　预计公司2016、2017年的EPS分别0.29元、0.49元，给予“增持”评级。

　　福星股份：业绩表现靓丽，大股东增持承诺彰显信心

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：杨侃 日期：2016-10-19

　　投资要点

　　事项：

　　公司公布2016年三季报，前三季度实现营业收入84.5亿元，同比上升36.1%， 归属上市公司股东净利润6.7亿元，同比上升31.2%，实现EPS0.7元，略超市场预期。

　　平安观点：

　　结算面积高增长带动业绩爆发：公司前三季度实现营收84.5亿元，同比增长36.1%；归母净利润6.7亿元，同比上升31.2%，主要系本期结算面积增加所致。其中第三季度实现营收26.9亿元，同比增长7.5%；归母净利润3.3亿元，同比上升26.2%。由于澳洲项目毛利率较低，公司前三季度毛利率同比下降0.98个百分点。

　　充分受益于区域楼市回升，全年销售有望达120亿：作为武汉区域龙头房企，公司充分受益本轮市场回升，从销售商品、提供劳务收到的现金来看，公司前三季度实现销售91.3亿，同比增长59.2%。公司土地储备优质充足，且大部分位于武汉三环内核心地段，可售面积充足全年销售有望达120亿。在项目拓展上把“城中村”改造与拿地相结合，由区域市场拓展到全国及海外市场，目前北京通州项目正积极推进，澳洲年内已贡献业绩，未来发展值得期待。

　　定增助力主业，大股东增持承诺及员工持股延长锁定期彰显看好。公司再次公告非公开发行预案，拟募集资金总额不超过33亿元，募集资金拟用于红桥城K2、福星华府K4、福星华府K5等三个项目，此次定增有望进一步增强资金实力，助力主业发展。公司大股东福星集团计划在未来八个月内增持4700万股左右，并承诺自增持计划完成之日起6个月内不减持。同时公司员工持股计划(持股5.85%，成本9.46元/股)及控股股东福星集团董事长谭功炎先生(1.79%，成本9.46元/股)均承诺所持公司股票自2016年9月30日起未来6个月内不减持，大股东增持承诺及员工持股延长锁定期均彰显对公司未来发展信心。

　　社区业务稳步推进，在管规模突破亿平：公司自2015年进军社区物业以来，积极扩展社区O2O基础和增值服务，目前已完成前期组织架构搭建、物业资源的众筹、盈利模式的确立，社区经纪、社区健康、社区旅游、社区便利、社区家装、社区家政、社区互联等板块亦陆续设立并开始运营，未来有望成为新的业绩增长点。目前福星智慧家物管面积达到1.1亿平，服务人群350万人，并积极实现跨区域拓展，湖北省外签约物管面积1000多万平。随着社区各子板块的设立和运营完善，未来盈利贡献值得期待。

　　维持“推荐”评级。预计公司2016-2017年EPS分别为0.78元和0.93元，当前股价对应PE分别为16.0倍和13.4倍，公司扎根武汉，显著受益区域楼市回升，社区O2O业务稳步推进，在管面积扩张迅速，未来有望成为新的业绩增长点，维持“推荐”评级。

　　风险提示：物管业务推进不及预期。