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　　中直股份:业绩稳步增长,看好公司未来发展前景

　　中直股份 600038

　　研究机构：广发证券 分析师：胡正洋,真怡,赵炳楠 撰写日期：2016-10-31

　　公司2016年10月27日公布半年报,2016年上半年实现营业收入82.57亿元(+1.89%),归母净利润3.04亿元(+5.17%)。

　　核心观点:业绩继续保持平稳增长。产品结构变化导致毛利率有所下降,但公司管理费用和财务费用相比去年同期下降2.2亿元和2300万元,同时回款增加导致资产减值损失下降9800万元,公司前三季度利润总额同比增长8.05%。

　　军用直升机需求量大。目前陆军的战略要求为机动作战、立体攻防,未来将提高立体作战、全域作战、多能作战等。以军用直升机为主的陆军航空兵将成为陆军建设的重心。军用直升机需求持续增长,直升机迎来高速增长期。

　　通航政策放开将带动民用直升机快速发展。2016年5月,国务院印发《关于促进通用航空业发展的指导意见》,对进一步促进通用航空业发展作出部署。《意见》提出,2020年我国通用航空器数量将由目前的1874架提高到5000架。公司作为国内直升机龙头,将充分受益于市场的高增速。

　　不排除集团直升机总装资产进一步注入的可能性。目前公司已经拥有直升机板块中民用直升机整机、零部件以及军用直升机零部件生产业务。根据中直股份2012年发布的《哈飞股份发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)》,公司是中航工业集团直升机平台,在军工集团证券化率不断提升的大背景下,不排除集团军用直升机整机业务有望进一步注入公司的可能性。

　　盈利预测及投资建议。我们维持公司2016-18年EPS为0.97/1.16/1.33元。

　　考虑到军用直升机市场的快速增长带动公司业绩持续增长,以及直升机资产进一步注入的预期,维持公司“买入”评级。

　　风险提示。军用直升机订单增速低于预期,资产注入进度存在不确定性。