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　　明牌珠宝:业绩符合预期,收购好屋中国有望改善业绩

　　明牌珠宝 002574

　　研究机构：光大证券 分析师：唐佳睿 撰写日期：2016-10-25

　　业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比降低30.81%

　　10月21日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入27.49亿元,同比降低38.28%;归属于母公司净利润为0.51亿元,折合EPS为0.10元,同比降低30.81%;扣非归母净利润为0.19亿元,折合EPS为0.04元,业绩符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入7.84亿元,同比降低33.55%,降幅低于2Q2016的下降45.32%,归属于母公司净利润为0.10亿元,同比增加23.44%,较2Q2016同比下降22.88%有所改善。

　　毛利率同比增加2.48个百分点,期间费用率同比增加3.21个百分点

　　报告期内公司综合毛利率为9.82%,较上年同期增加2.48个百分点。报告期内公司期间费用率为8.53%,较上年同期增加3.21个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为4.78%/1.55%/2.20%,较上年同期分别变化了1.72/0.55/0.94个百分点。

　　可选消费品短期仍将处于困境,短期黄金珠宝维持谨慎观点

　　虽然金价从去年年底至今走势较强,但鉴于1)一二线城市房价涨幅过猛,抑制刚性需求和可选消费品支出,2)资本市场股市股灾抑制消费支出,以及3)居民可支配收入增速趋缓等三重因素,黄金珠宝销售未能和金价同步增长。我们认为鉴于目前的宏观经济情况,下半年黄金珠宝的销售增速可能下滑收窄,但仍然处于低靡阶段。我们短期仍然维持黄金珠宝行业相关公司谨慎观点,主要原因是本轮金价上涨并没有推动黄金珠宝类消费增长。

　　维持盈利预测、15元目标价以及增持评级

　　以收购好屋中国完成后的7.59亿总股本为基准,我们维持对公司2016-2018年EPS分别为0.30/0.43/0.55元(未收购好屋全部股权前为0.09/0.13/0.16元)的预测,给予公司未来六个月15元的目标价。我们将在公司复牌后再调整评级,目前维持增持评级。

　　风险提示

　　宏观经济增速低于预期,居民消费需求增速低于预期。